恒华科技(300365)

公司发布2016 年年报，公司实现营业收入6.03 亿元，同比增长53.99%；实现营业利润1.35 亿，同比增长50.43%；实现利润总额1.46 亿，同比增长37.99%；归母净利润为1.25 亿，同比增长55.49%。报告期内，公司管理费用和销售费用都控制良好，两项费用率均小幅下降；综合毛利率为42.62%，同比小幅下降1.77 个百分点；16 年年末应收账款为4.64 亿，比2015 年末增加1.68 亿，占总资产比例为46.03%，应收账款增加主要受业务规模扩大影响，但后续回款效率也需密切跟踪。

配网业务驱动公司营收增长，恒华云平台羽翼渐丰报告期内，公司的配网业务成为公司营收增长的重要推动力。我国配网投资进入高投入期，预计“十三五”期间配网建设累计投资不低于 1.7 万亿元，看好公司配网相关业务将继续分享配网建设提速带来的红利。同时，恒华云服务平台研发取得重要进展，已上线的“电+”平台、在线教育平台、遥知、协同设计平台继续完善升级，售电运营云平台研发完成并上线运行。目前，云服务平台的用户数超过50,000 个，其中个人用户约49,000 个，单位用户约1,000 个。

迎电改契机，公司积极布局配售电业务售电侧改革是新一轮电改的重心，售电侧价值链将会发生颠覆性的改变。公司积极布局，目前已经打造了“售电公司一站式解决方案”瞄准售电服务市场。同时积极通过参股的方式参与设立配售电公司完善配售电产业链布局台，报告期内先后在贵阳、中山、咸阳参股成立了配售电公司。

17-19 年业绩分别为1.02 元/股、1.41 元/股、1.91 元/股预计公司17 年EPS 为1.02 元/股，17-19 年净利润增速分别为43%、38%、35%，，对应PE 分别为36、26、19，维持“谨慎增持”评级。

风险提示电网投资受政策影响较大；电改进度不及预期；云端新业务进展不及预期。