长安汽车(000625)

自主品牌长青树，CS95 等新车型提升产品力

长安自主品牌已多年获得市场验证，2016 年自主品牌乘用车销量达128 万辆，同比增长28%，再获国内自主品牌乘用车销量冠军。2017 年公司将陆续推出全新SUV CS95、CS55 等车型，其中升级车型CX70T 上市后目前终端销售火热；旗舰7 座SUV CS95 预计将于今年1 季度开始预售，车型配置与性能口碑极佳，考虑7 座SUV 较强的细分市场需求销量预期向好。自主品牌一系列新车型的上市将进一步打开公司业绩增长空间。

16 年业绩稳健增长，17 年目标彰显信心

公司预告2016 年归母净利102-112 亿元，同比增长2.48%-12.53%。2016年公司汽车销量达到306 万辆，同比增长10%；其中合营企业销量同比增长12%，南京长安、合肥长安销量同比分别大增121%、182%。长安自主品牌发力及合营企业销量持续增长，合力促进公司2016 年业绩保持稳健增长。今年2 月15 日公司发布公告称2017 年经营计划为汽车产销量330 万辆以上（尚待公司董事会和2016 年度股东大会批准），相较此前公开交流的目标口径有所提升，反映出公司管理层对于17 年业绩增长的信心。

低估值、高分红预期的蓝筹股

公司估值处于合理区间，大蓝筹价值明显。公司为汽车板块蓝筹企业，当前估值为7.1 倍PE（TTM）值；处于A 股汽车产业板块估值水平较低的水平。即使对比国际主流整车企业当前的估值水平（如丰田10.7X、本田15X、福特10.8X）也处于合理区间，具有较高的安全边际。2015 年公司修改章程，完善利润分配方案，并在2015 年首次将分红比例提升到30%。近期公司也表示未来结合资金预测等实际情况仍有提升分红比例的可能性。作为低估值、高分红预期的汽车板块蓝筹股，公司具有较强的投资吸引力。

产品亮点+蓝筹优势，维持“买入”评级

受益于自主品牌整体发力及合资企业的稳定表现，公司2016 年取得业绩稳步增长。随着CS95、CS55 等自主强势车型的上市，预计公司今年仍将保持向上趋势；近期公告的2017 年经营目标也反映出管理层对业绩增长的信心。作为汽车行业低估值、高分红蓝筹股，当前仍具备投资价值。综合以上信息判断，维持长安汽车“买入”评级。

风险提示：汽车行业整体需求不达预期，自主品牌销量不达预期。