南钢股份(600282)

业绩概要： 2016 年公司实现营业收入 241.74 亿元，同比增长 8.64%；归属上市公司股东净利润 3.54 亿元，同比增长 114.54%；扣非后归属上市公司股东净利润 1.48 亿元，同比增长 106%。全年 EPS0.09 元，单季度 EPS 分别为 0.00 元、0.03 元、0.02 元、0.03 元；

吨钢数据：2016 年公司生产钢材 832.78 万吨，同比增长 5.14%；销售钢材 839.93 万吨，同比增长 5.81％。结合年报数据折算吨钢售价 2500 元/吨，吨钢成本 2225 元/吨，吨钢毛利 275 元/吨，同比分别增长 16 元/吨、-190 元/吨和206 元/吨；

行业回暖+降本增效，盈利大幅提升：2016 年年初以来，钢铁行业基本面持续好转，以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹，建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强，致使行业盈利大幅度回升。同时报告期内公司充分发挥产线优势，生产效率提高，吨钢成本下降明显。行业景气度回升叠加自身降本增效，公司盈利有了大幅提升；

增资“减负”、轻装前行：公司 2 月 23 日发布公告称，建设银行或其相关机构设立的基金等，与南京钢联拟共同对公司的全资子公司南钢发展进行增资，增资额分别为 30 亿元、7.5 亿元，增资价格按照 3.21 元确定。主要用于偿还存量债务、补充流动资金。此次增资源于双方对公司未来前景普遍看好，将进一步减轻公司债务负担， 南钢股份、南钢发展后期资产负债率可降至 69.95%、 55.21%，成效显着。并且公告规定，投资人完成本次增资锁定期 1 年后，公司将根据自身的经营情况和市场情况择机通过发行股份的方式收购投资人持有的南钢发展全部股权，债转股的实现有望降低公司财务风险，推动公司资本结构的长期改善；

春季行情启动高盈利有望延续： 随着乐观情绪的攀升和下游需求逐渐回归，春节后钢价出现大幅上涨，当前行业吨钢毛利已重回历史高点，最新钢坯售价盈利更是高达 450-560 元/吨。我们认为目前钢铁行业需求、库存、产能三周期依然健康，未来行业盈利依然有望保持强势。需求周期，宏观经济平稳之际，基建和房地产投资中短期无忧，在此背景下，淡旺季切换所带来的需求增量将会十分明显，旺季需求回暖值得期待。库存周期，虽然库存同比增幅较大，但绝对库存水平依然偏低，而在经过多年的资产负债表修复之后工业企业合意库存有望出现抬升，产业链补库行情将极大增强下游需求弹性。产能周期， 2017年新增产能极少，加之上一个景气十年投资所带来的产能投放陆续进入设备报废期，行业产能加速出清。此外若后期供给侧改革超预期，去产能所造成的对供给端扰动将进一步放大行业盈利回升幅度；

投资建议： 公司作为年产量近 800 万吨的大型钢铁生产集团，企业盈利与行业保持高度一致，受益于行业景气度回升，未来公司业绩有望进一步增强，我们预计公司 2017/2018 年 EPS 分别为 0.14 元、0,10 元，维持“增持”评级；

风险提示：通胀和利率上行过快。