欢瑞世纪(000892)

事件概述：

公司于 2017 年 2 月 28 日发布公告。召开第七届董事会第五次会议，通过了设立控股子公司“幻动数码”、控股孙公司“欢瑞时代影视传媒”（暂名）的议案。其中“幻动数码”由欢瑞世纪使用非公开发行募集配套资金 1000 万元设立，“欢瑞时代影视传媒”由欢瑞世纪控股子公司欢瑞影视出资 750 万元参与设立（张涵予、郝晓楠、姚兴江分别以出资 150 万元、 50 万元、 50 万元）。

事件点评：

产业高弹性布局新开端，增量业务剑指国产崛起： 公司拟设立的“幻动数码”主要布局影视产业的特效制作。从行业细分结构上来看，目前国内的影视特效制作水平相对较低， 虽然受到近几年下游奇、玄、科三幻作品爆发的需求推动，处在爆发前夜。但是目前高质量影视特效制作仍有国外团队（美日韩）垄断。 而欢瑞世纪在奇幻古装影视的多年制作经验，成为了切入该业务板块的核心优势，同时在未来也能够形成营收平衡的供需一体化。

绑定优质艺人投资共赢，引聚优势资源以点带面： 公司拟设立的“欢瑞时代影视传媒”在继续发力影视制作的基础上，引入了着名演员张涵予的强力加盟。 张涵予作为实力派演员，通过《智取威虎山》、《湄公河行动》等优秀作品，在业界获得了较高的认可。公司未来将通过“以点带面”的合作模式拓展 IP 培育方向， 实现从电视制作向影视制作的跨越，深入整合艺人、制作、宣发等优势资源。我们认为依循文化产业的资本传导趋势，从“文化符号”向“文化规模”的延伸，是企业实现优势资源引聚的最佳商业化路径。所以公司的原有精品 IP 挖掘培育、渠道资源整合、艺人经纪业务的高弹性业务架构已经整装待发，同时未来将以多元化合作的方式，引聚行业资源，以点带面，实现商业价值的最大化。

投资建议：

我们认为公司未来将依托“核心 IP” +“强渠道资源”，充分实现制作，宣发，渠道的“一体化”，“高弹性”业务架构，提高业绩变现能力。 同时以本次对外投资为起点，实现对影视特效制作的弯道切入，并且加强对影视行业资源的渗透整合，以知名艺人为文化符号的起点，带动最终的文化产品规模化。 预测公司 2017-2018 年实现归属母公司净利润分别为 4.22 亿元、 4.91 亿元，当前股价对应 PE 分别为 29.86X、 25.66X，对应 EPS 分别为 0.43 元、 0.50 元。 增发后总股本 9.8 亿股，短期增发摊薄后目标市值 220 亿，维持“买入”评级。

风险提示事件： 1、公司的产业链拓展尚存不确定性； 2、相关作品的收入确认周期存在不确定性； 3、市场的系统性风险