慈文传媒(002343)

事件概述： 2017 年 2 月 28 日，公司公布 2016 年度业绩快报。公司预计 2016 年度实现营业收入 18.31 亿元，较去年同期增长 113.93%；预计实现营业利润 4.00 亿元，较上年同期增长 59.01%；预计实现归属于上市公司股东的净利润 2.93 亿元，较上年同期增长 47.06%，业绩整体符合市场预期。

业绩增长原因：（ 1）公司围绕 IP 全产业链，打造慈文“品牌+”泛娱乐平台，继续推出精品电视剧和网络剧，拓展游戏及相关业务；（ 2） 2016 年，公司投资的《致青春》、《老九门》、《特工皇妃》、《特勤精英》等多部电视剧实现了收入，从而使公司 2016 年的营业利润、利润总额、净利润等指标比以前年度同期增长较多。

修改定增方案， 有望加速上会进程。 2017 年 2 月 18 日， 由于非公开发行募集资金投资项目中《万家灯火》、《黑天鹅》等七部电视剧尚未完成备案， 基于审慎性考虑， 公司调整了非公开发行 A 股股票方案：（ 1）发行数量。调整前，非公开发行股票数量为不超过 3,973.51 万股，调整后，非公开发行股票数量为不超过 2,468.08 万股；（ 2） 募集资金总额。 调整前，募集资金总额为不超过 15 亿元（含发行费用），调整后，募集资金总额为不超过 9.32 亿元（含发行费用）。 公司修改定增方案，使其更加符合监管的要求，有利于加速上会的进程，从而缓解公司资金压力， 为影视剧项目的开展与内容业务的创新提供有力的支持。

精品制作+模式创新，公司具备强大的内生增长动力。 公司作为网络剧龙头，具备强大的精品内容制作能力，在数字娱乐整体比较低迷的情况下，我们认为未来内容模式会向短平快以及系统性方向发展。公司以制作为基础，在网络剧的内容创新方面具备较大的潜力。同时，公司与爱奇艺合作，迅速切入网络大电影业务，向市场陆续推出多部优质作品，公司在网大的增长空间较大。

精品 IP 资源丰富，“影游互动”大有可为。 公司积累了丰富的 IP 版权，并购赞成科技后，进一步推进了 “影游互动”格局精细化运作。一方面公司将移动休闲游戏全部交给赞成科技制作，通过优势 IP 提升游戏渠道匹配精度、增强休闲游戏推广转化效率；另一方面，对于重度网游，公司灵活选择自主研发、参投开发、版权授权等方式与其他公司合作，既可以做好风险控制，又可以保证精品 IP 的充分利用。 公司拥有的《特工皇妃》、《回明》等优势 IP 在“影游互动”方面具备较大的空间。

盈利预测与投资建议： 我们认为慈文传媒已成为视频综合实力领先的新型影视内容提供商，并已具备持续出品影游互动的综合娱乐产品和打造兼具内容和流量运营能力的新型娱乐传媒集团的基础。预计公司 2017/18 年净利润分别为 4.39/5.69 亿元，同比增速分别为 45.31%/29.48%， EPS 分别为 1.40/1.81 元/股，给予公司 2017 年 40PE 估值，市值 178 亿元，目标价格 56.6 元，维持“买入”评级。

风险提示： 1、定增过会进程不及预期； 2、监管政策趋严； 3、行业发展不及预期。