宋城演艺(300144)

根据公司年报显示， 2016 全年实现营业收入 26.44 亿元，同比增长56.05% ,其中第四季度实现营业收入 67629.16 万元，同比增长 33.22%。实现归属股东净利润 9.02 亿元，同比增长 43.10%；扣非净利润 8.87亿元，同比增长 39.85%。其中，第四季度归属股东净利润 1.39 亿元，同比增长 51.58%；扣非净利润 1.34 亿元，同比增长 30.12%。

景区业绩维持高增长，新项目逐步落成。 2016 年， 公司旗下四大旅游区杭州、 三亚、丽江、九寨分别实现了-1.84%、 19.24%、 30.00%、 13.85%的增长。 16 年杭州景区受 G20 峰会影响较大，但 17 年将呈现较好的需求回补。随着景区内容的不断更新，三亚、 丽江景区则有望继续保持高速增长。 此外， 今年五一开业的宁乡宋城轻资产项目，以及明后年陆续开业的桂林、张家界和上海项目都将为景区业务提供持续增长的动力。

六间房业绩兑现， 互联网娱乐创新升级。 六间房注册用户数超过 5000万， 网页端和移动端月活均保持高速增长。 六间房全年实现营收 10.90亿元， 净利润 2.30 亿元，超额完成业绩承诺。 公司着力开发的“蜜枝-ACG 配音社区 App”为进军二次元市场打下基础。

IP 宋城联结线上， 产业基金播种未来。 宋城打造女团、 娱乐节目等丰富在线内容， 为传统线下业务与线上模式相结合， 加强与互联网娱乐的协同效应。 其产业基金在人工智能、二次元等领域的播种为今后多元化发展投石问路， 积极加强了企业创新能力。

投资建议： 公司景区业务有能力保证内生增速，同时随着异地复制熟练度提升，新项目的不断落地后对业绩贡献能够加速。 互联网娱乐业务发展稳健，业绩承诺可实现性高， 公司新的投资布局值得关注，预计 2017-2019 年 EPS 复合增长率达 23.65%，维持买入评级。

风险提示： 在线直播行业受政策影响， 在建项目不达预期。