伊力特(600197)

公司在疆内市场地位稳固，关注新疆固定资产投资为白酒需求带来的增量效应：公司在疆内的品牌力近年来得到凸显，在伊力特系列产品的挤压下，主要竞争对手肖尔布拉克、第一窖古城等的销售收入从之前的 1-2 亿下降至 5000 万，公司在疆内的市场占有率目前已超过 40%。2017 年新疆计划完成固定资产投资 1.5 万亿元以上，较上年度大幅增长 50%以上，根据过往经验，新增固定资产投资短期内带来的商务活动增加，以及长期中衍生出的经济增长和财富效应，都将有效拉动地区白酒消费。伊力特作为新疆白酒品牌和品质的代表，受益无疑是最为明显的。

新销售模式重视品牌及渠道掌控力，疆外试点已在路上：公司过去一直采用买断式销售模式，自身负责白酒生产，品牌的设计和渠道的推广则交给经销商打理，公司通过前五大经销商的出货量占比超过 70%。尽管买断式销售减轻了公司的销售费用投放压力，但也造成白酒毛利率长期在 55%左右，排在行业下游；同时经销商也存在品牌重复开发的问题，在伊力特金奖、老窖、国标、大曲、特曲五大品类下的子品牌多达近 200 个。下一步，公司将首先在疆外市场试点直销模式，目前已成立了全国品牌运营中心（公司持股 51%、经销商持股 49%），后续新开发产品的所有权将有伊力特公司拥有。

新任董事长成为带领公司腾飞的关键人物：公司新任董事长陈智先生曾任伊帕尔汗香料股份有限公司董事长，在陈智先生带领下， 2006年成立的伊帕尔汗成为了我国最大的薰衣草系列产品生产企业，并于 2014 年挂牌新三板。在管理上，陈董事长主抓大方向，加强对普通员工考核力度，相较于公司之前的管理风格有了很大的改变。

盈利预测与投资评级：预计 2016-2018 年 EPS 为 0.71 元、0.83 元、0.99 元，对应 PE 为 25 倍、22 倍、18 倍，考虑到疆内市场需求的扩张和公司新的发展思路，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：限制三公消费政策升级、行业竞争加剧风险。