天齐锂业(002466)

锂盐产品量价齐升，盈利增 5 倍

公司 16 年预计实现营收 39 亿元，同比增长 109%，实现归母净利润 15.67亿元，同比增长 532%。盈利大幅增长主要受益于公司产品量价齐增：2016年新能源汽车销量为 50.7 万辆，同比增长 53%，大幅拉动碳酸锂的需求，公司现有折合碳酸锂产能 3.7 万吨， 行业龙头地位明显；同时， 电池级碳酸锂价格从 16 年初的 10 万元/吨最高涨至 18 万元/吨，均价 14 万元/吨，较15 年均价 5.24 万元上涨 170%。

战略购买 SQM 股权，巩固龙头地位

公司控股泰利森之后，以自有资金 2.09 亿美元购买 SCP 持有的 SQM 发行在外 B 类股 551.7 股，交易完成后公司持有 SQM 约 2.1%的股权。SQM 现有碳酸锂产能 5 万吨， 15 年碳酸锂产量为 3.87 万吨， 占据全球约 20%的产量。 此次购买股权， 两大碳酸锂工厂联系更加紧密，公司龙头地位将得到进一步巩固。

2.4 万吨氢氧化锂项目稳步推进

公司拟投资 3.98 亿澳元建设年产 2.4 万吨电池级单水氢氧化锂项目，已于16 年底与西澳大利亚州政府签订租地协议，预计将在 2018 年下半年竣工。项目完成后，公司三个锂盐加工厂合计将拥有碳酸锂产能 2.75 万吨及氢氧化锂产能 3 万吨，为公司迈入国际一流锂电池企业做好准备。按照氢氧化锂价格 14 万元/吨计算，该项目预计将为公司带来年收入约 30 亿元，有助于公司未来业绩稳定增长。

给予“买入”评级：

预计公司 16-18 年每股收益分别为 1.66、1.88、2.17 元，对应 16-18 年估值为 19.58 倍、17.26 倍、14.93，维持公司“买入”评级。

风险提示

新能源车补贴政策低于预期；新项目建设低于预期；碳酸锂价格大幅下降