重庆百货(600729)

归母净利润企稳回升大涨 16.88%。 2016 年实现营业收入 338.47 亿元，同比下降 7.25%，实现归母净利润 4.19 亿元，同比增长 16.88%，归母扣非净利润 3.42 亿元，同比增长 11.79%。 经营活动现金流量净额 4.62亿元，同比增长 7.81%。公司整体毛利率 16.80%，较去年同期下降。1.88 个百分点，期间费用方面，销售费用同比降 7.68%，管理费用同比增 1.71%，财务费用同比降 18.18%。

经营百货和超市为主，深圳重庆地区。报告期内公司继续经营百货、超市、电器和汽车贸易等业态，旗下拥有重庆百货、新世纪百货、商社电器和商社汽贸等品牌，开设各类商场、门店 312 个，其中百货 53个，超市 185 个，电器 46 个，汽贸 28 个。经营网点已布局重庆 36个区县和四川、贵州、湖北等地，建筑面积合计达 197.97 万平米。业态营收方面，百货/ 超市/电器/汽贸/其他分别为 127.2/95.3/44.1/56.1/3亿元，毛利率分别为 16.37%/13.94%/14.05%/6.42%/40.45%。分地区看，重庆/四川/贵州/湖北/跨境贸易营收分别为 299.6/22.5/1.57/1.33/0.71 亿元，毛利率分别为 13.87%/13.25%/13.96%/14.09%/26.43%。

马上消费金融业务开始盈利。马上消费金融 2016 年全年实现 891 万净利润，2016H1 时，马上消费金融还亏损 3872 万元，也即 2016H2马上消费实现了近 4700 万的净利润。预计 2017 年马上消费金融将会成为公司一个新的利润增长点。

国企改革有望持续推进。重庆百货曾于 2016 年 10 月 14 日公布定增预案，引入步步高和物美商业两家民营超市龙头，但由于再融资新政的缘故而取消。 重庆两会也明确表示将进一步推进国企改革列为 2017年重点工作，国企混改成为改革突破口。

盈利预测及估值：预计 2017-2019 年 EPS 分别为 1.27 元/股，1.50 元/股、1.63 元/股，对应的 PE 分别为 19.08x、16.26x、14.92x，给予“增持”评级。

风险提示：消费不振；消费金融业务不及预期；国企改革不及预期