东江环保(002672)

投资要点

事件：2月27日公司发布2016年业绩快报，报告期内公司实现营业收入26.11亿元，归母净利润5.03亿元，分别同比增长8.65%和51 .32%。利润增幅远超收入增幅，主要源于转让子公司所确认的投资收益：2016年8月公司完成向桑德天津转让湖北东江及清远东江100%股权，公司2016年三季报显示确认相应投资收益1.44亿元，占公司201 6年归母净利润的28.63%。扣除上述非经常损益，公司主业业绩增长约20.47%，符合预期。

聚焦危废无害化主业，项目推进有望加速：截至2016年上半年，珠海永兴盛、江西固废处置中心填埋产能、东江威立雅焚烧扩建产能、沿海固废焚烧产能、南通惠天然填埋、华鑫扩建等多个项目已完成建设，环评通过即可投产，山东潍坊、河北衡水项目已取得环评批复，粤北项目业绩贡献有望在17年达到预期。截至2016年底，公司危废处理资质量约196万吨／年，较2015年增长45.2%，其中资源化1 03万吨，无害化86万吨，体量在行业内具有绝对优势。上半年公司无害化实际处理量为物化3.7万吨，填埋5.7万吨、焚烧3.8万吨，分别同比增长4.68%、31%和63.6%，公司危废龙头地位稳固。

广晟公司入主锦上添花，多次增持凸显信心：2016年10月广晟公司对东江环保的控股地位落地，公司实际控制人变更为广东省国资委。基于对公司未来发展的信心，广晟公司于201 7年1月再次受让张维仰先生所持公司6.88%股权，交易价格较前20个交易日均价溢价24.37%：同时广晟公司下属全资子公司广晟金控等在2016年1 1月至2017年2月期间增持公司股份，截至目前广晟公司及其子公司合计持有公司1 5.72%股份。近日公司亦与广晟财务公司签署《金融服务协议》，广晟入股为公司带来的融资便利渐显。同时公司也将受益于国资入股带来的政企关系优化等优势，对公司经营发展起到锦上添花的作用。我们认为国企新入股+稳定民营老团队的联手将很可能复制北控水务( 371．HK)的成功，我们坚定看好广晟入股为公司带来的协同效应。

投资建议：在危废行业景气度高且存在较高壁垒的情形下，我们坚定看好东江环保在手资质优势以及国企资源优势，公司危废主业具备高增长潜力。公司20 1 6年基本每股收益0.59元我们预测公司2017年至2018年每股收益分别为0.60和0.72元，我们重申公司买入一A投资评级．考虑到环保估值中枢下移，我们给予公司40倍PE估值，6个月目标价略下调至24元。

风险提示：项目建设和投产进度不达预期