光线传媒(300251)

结论与建议：

公司发布业绩快报，2016年实现营收17.33亿元，YOY增13.78%，净利润7.36亿元，YOY增83.12%，单季看，4Q营收5.46亿元，YOY降20.42%，净利润1.56亿元，YOY降28.7%。业绩表现与之前的预告相符。 今年国内电影市场有望触底回暖，预计公司将在电影出品量和总票房上继续保持领先。公司在做大电影主业的同时，积极开展战略投资和布局，完善影视娱乐全产业链布局。我们维持之前的盈利预测，预计公司2017-2018年实现净利润8.39亿元和10.18亿元，YOY+14%和21%，按最新股本计算，EPS为0.29元和0.35元。当前股价对应18年P/E为28倍，维持“买入”投资建议，目标价12.25元（18年35倍PE）。

2016年净利增83%：公司发布业绩快报，2016年实现营收17.33亿元，YOY增13.78%，净利润7.36亿元，YOY增83.12%，业绩表现与之前的预告相符。单季看，4Q营收5.46亿元，YOY降20.42%，净利润1.56亿元，YOY降28.7%。公司业绩大幅增长的主要原因是：电影毛利大幅增长；电视剧和网络剧收入和毛利同比大幅增长；合�掌刖劭萍急ū恚�直播和其他业务收入和毛利大幅增加，以及出售部分天神娱乐股份使得投资收益同比大增。

2016年总票房64.2亿：公司2016年总票房64.2亿元，较15年的55.76亿元增15%，远高于3.73%的行业增速，出品量和总票房均位列民营公司第一。同时，由于电影投资成本同比有较大幅度减少，使得电影票房毛利率大幅提升。展望2017年，公司已开机和计划拍摄的电影有近30部，其中不乏《少林寺》、《天龙八部》、《笑傲江湖》、《梦幻西游》、《鬼吹灯》、《三体》等超级IP。在经历了2016年的低迷之后，今年国内电影市场有望触底回暖，预计公司将在电影出品量和总票房上继续保持领先。

电视剧收入大幅增长：2016年公司确认了电视剧《诛仙青云志》、《嘿，孩子》等和网络剧《识汝不识丁》的发行收入，电视剧和网络剧收入同比大幅增长。

4Q游戏收入回升：公司2016年游戏收入和毛利同比实现增长，而1-3Q动漫游戏收入YOY减少21%，主要是4Q《星游记》和《全民娱乐圈》两款游戏上线，游戏收入增加。此外，公司增持浙江齐聚科技股权至63.21%合�毡ū恚�导致直播及其他收入同比大幅增加。

投资收益大幅增长：2016年非经常性损益预计2亿元-2.3亿元，主要是由于3Q出售部分天神娱乐股权，使得投资收益同比大幅增长。

盈利预测：我们预计2017-2018年实现8.39亿元和10.18亿元，YOY+14%和21%，按最新股本计算，EPS为0.29元和0.35元。

风险提示：电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。