泰胜风能(300129)

事件：公司公布业绩快报，2016 年公司实现收入15.54 亿元，同比下降2.71%；实现归母净利润2.21 亿元，同比增长30.25%，业绩符合预期。

主营业务平稳向好，三费降低提振盈利水平：受2015 年风电抢装回调的影响，2016 年中国新增风电装机23.37GW，同比下滑24.01%，然而受益于产品结构优化、国内外市场协调发展以及三费的降低，公司营收仅下滑2.71%，归母净利润反而同比增长30.25%。在国内风电市场增速趋稳的背景下，公司经营管理能力保证了主营业务的平稳向好。

收购蓝岛海工，海上风电装备成新增长点：公司全资收购南通蓝岛海洋工程有限公司，布局海上风电装备业务。国内风电装机总量趋稳，但增量结构出现调整，按照风电发展十三五规划，2017-2020 年海上风电CAGR 达32.5%，远超陆上风电的7.2%，加之海上风电对塔架及基础段的需求远超陆上风电，未来海上风电的快速发展将成为公司业务的主要增长点。

积极开拓海外市场，业绩有望近期兑现：2016 年海外风电新增装机超过30GW，在国内风电市场趋稳的背景下，海外风电市场成为国内风电企业竞相追逐的标的。2015 年公司海外营收占比仅为12%，远低于主要竞争对手，公司近年在加强对原有重点海外客户资源维护的同时，大力开发欧洲、日本等地的新客户，预计海外业务占比将逐步提升。

参与丰年基金，布局军工转型：公司看好军民融合带来的巨大市场空间，同时本着稳健的发展理念，公司并未直接投资军工企业，而是以自有资金2000 万元，作为有限合伙人参与了丰年资本旗下的军工基金，利用其专业平台聚焦军工产业、获取资源、积极推动产业转型。丰年资本也购入公司部分股权并自愿锁定36 个月，与公司在互信互利的基础上展开长期、深入的合作。

投资建议：预计 2016-2018 年分别实现净利润2.16、2.68 和2.96 亿元，同比分别增长28%、24%、11%，当前股价对应三年的PE 分别为30、24、22 倍，给予目标价12 元（以2 月27 日收盘价计，对应2017 年33 倍PE），“买入”评级。

风险提示事件：国内风电装机市场不及预期，海上风电业绩未达预期