长盈精密(300115)

业绩增长略高于预期：公司发布业绩预告，2016 全年营收61.19 亿/同比增长57.36%；归属于上市公司股东净利润6.85 亿/同比增长52.21%，略高于市场预期。公司2016 Q4 营收19.53 亿/同比增长70.5%/环比增长33.2%，创单季度历史新高，归属上市公司股东净利润1.96 亿/同比增长53.6%/环比增长23.7%。公司解释业绩大幅增长的主要原因为:报告期内公司主营业务的订单和需求增长较大，主要品牌客户业务量较去年同期显着增加，销售收入及利润因此增长明显。

受益于国产手机持续放量+导入三星等大客户等因素，公司中短期业绩将得到持续保障。产能与良率改善提升，公司将牢牢占据HOV 主流供应链位置，同时正加强与三星等国际厂商深度合作，公司金属机壳业务17/18 年复合增速有望50%+。

防水材料布局卡位精准，有望充分享受行业爆发红利。17 年为防水大年，公司通过控股方振布局防水市场，切入苹果供应链，手机单机防水材料价值量增加+国产品牌推出防水机型有望助力防水业务成为公司第二增长极。

联合三环推动陶瓷机壳产业发展，前瞻性布局抢占蓝海市场。双方未来6 年将投资87 亿推动陶瓷机壳项目，预计年底可望实现月产能100 万片，18 年实现月产能200 万片。此次合作将打通陶瓷机壳前道和后道全产业链，进一步增强公司行业话语权，为公司打开了巨大成长空间。

汽车电子和自动化等诸多领域多点开花，打开行业发展天花板。公司多形式进军汽车电子领域，率先切入精密连接器等产业；发力智能制造布局自动化，大幅提高生产效率和良率；自动化产品性价比高，有望在外销市场取得进展。

投资建议：手机金属和陶瓷外观件夯实增长基础，汽车电子与自动化等领域再拓成长空间，后续8 亿员工持股计划提供市场信心，我们预计公司2017/18年净利润为10.68/16.53 亿元，EPS 为1.19/1.82 元，增速为55.9%/54.8%，参考可比公司估值和公司可交换债26.5 元的转股价，给予2017 年32 倍估值，目标价37.44 元，给予“买入”评级。

风险提示：金属机壳渗透率不及预期；新业务拓展不及预期；