永兴特钢(002756)

业绩概要：永兴特钢公布2016 年业绩报告，报告期内公司实现营业收入31.63 亿元，同比下降5.86%；实现归属于母公司股东的净利润2.54 亿元，同比增长14.45%。2016 年EPS 为0.7 元，去年同期为0.69 元，其中今年1-4 季度 EPS 分别为0.27 元、0.22 元、0.20 元以及0.13 元；

吨钢数据：2016 年公司生产钢材24.44 万吨，同比增长8.92%；销售钢材24.16 万吨，同比增长8.04％。结合年报数据折算综合吨钢售价16735 元/吨，综合吨钢成本13968 元/吨，吨钢毛利2777 元/吨，同比分别上升2948 元/吨、1628 元/吨和1321 元/吨；

行业景气上行，公司业绩稳增：2016 年年初以来，钢铁行业基本面持续好转，以基建和房地产为代表的需求端企稳反弹，叠加产能和库存周期向上，行业盈利大幅度回升。公司所处不锈钢棒线材行业，下游涵盖石化、能源装备、交通装备、机械制造等领域，下游景气程度决定公司盈利。2016 年，石化行业增加值同比增长7%；机械制造行业营收同比增长7.44%；交通固投增长3.8%；在此背景下公司产品盈利上升明显：综合毛利率12.3%，同比增长2.3%；从分产品利润率看，棒材销毛利率为13.67%，同比增长1.48%；线材毛利率为11.69%，同比增长3.92%；

降本增效效果显着：公司2016 年吨钢毛利增加1321 元/吨，除公司产销量及市场行情下吨钢售价大幅提升外，系降本增效成果显着。公司2016 年通过优化生产流程、改进工艺，开展技术降本：与加拿大Entelegis Inc 合作，开展能源管理和提升生产效率；通过优化工艺，有效提升线材轧制一次合格率，实现ER2209 双相钢焊材由连铸代替模铸和钛钢连铸多浇次生产，使营业成本下降8.26%；

募投项目有序推进：公司产线分为轧钢和炼钢两道，目前炼钢生产线拥有35万吨产能，轧钢生产线约20 万吨，快锻机组3 万吨，实际年销量在24 万吨左右，维持每年5-10%的增长量。公司把募投项目作为建设重点，着力推进“年产25 万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”建设，截至报告期末，项目基建部分的土建和厂房已基本完成，主体设备已基本到货。 “年产5 万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目”和“永兴特钢企业技术中心建设项目”已建设完毕。整体项目预计今年上半年可以投产， 2017 年产量有望达到30 万吨级别，同比增长约25%，产能释放对公司未来业绩增长形成直接利好；

投资建议：公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头，双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉，不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。未来随着募投项目陆续达产，公司业绩有望进一步增厚，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.98 元、1.11 元以及1.21 元，维持“增持”评级。

风险提示事件：募投项目推进不及预期。