事项：

2017年2月27日，天翔环境公布2016年业绩快报，报告期内实现营业收入10.89亿，归母净利润1.34亿，同比分别增长120.6%、182.65%。

平安观点：

业绩大超预期，资产负债结构改善：

公司实现归母净利润1.34亿元，超过业绩预告区间上限1%，考虑到公司水电设备生产等业务已基本停止增长，收入与利润增长来源主要是环保版块所致。此外，受汇兑收益影响，美国圣骑士公司2016年业绩也比2015年有小幅提升。

公司销售净利率12.3%，同比增长2.7%，主要由于高利润率环保业务增加、传统业务收入利润下滑所致。

快报显示公司总资产43.14亿，归母净资产合计19.57亿，资产负债率54%左右，同比下降3%。公司除通过经营手段降低杠杆外，通过发行限制性股票计划亦募得近0.9亿现金补充经营。

季度业绩大爆发，指引未来高增长：16年Q4公司实现收入5.29亿，归母净利润0.92亿，同比分别增长221.47%、396.03%，主要由于油田环保订单确认加快与简阳PPP项目开工所致。

盈利预测与估值：我们维持对公司2017-2018年盈利预测，假设BWT收购于2017年2季度完成，预计公司2017-2018年主营业务收入为28.8、47.9亿元，EPS为0.82、1.25元。给予公司12个月目标价30元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：油田环保订单确认速度不达预期，PPP项目建设缓慢，海外并购面临监管风险。