当升科技(300073)

事项：

公司发布2016年业绩快报，报告期内实现营业收入13.34亿元，同比增长55.10%；归属于上市公司股东的净利润0.99亿元，同比增长647.56%;基本每股收益0.5425元，业绩增速基本符合预期。

平安观点：

动力高端三元领路者，产品结构改善带动毛利率持续提升。公司目前正极 材料产能10000吨，海宁二期4000吨高镍三元材料将在17年三季度投 产，届时公司622、811高镍三元材料占比将达到43%。公司率先实现高 镍三元材料622量产，技术壁垒下高镍三元高毛利仍将持续，公司产品结 构改善带动公司毛利率持续提升。

补贴新政抬高电池能量密度门槛，公司受益三元替代加速。17年补贴新

政提出电池系统能量密度要求，并对能量密度高者给予10%-20%额外国 家补贴，政策导向下能量密度高的三元电芯替代有望加速。《电动客车安 全技术条件》以‘‘热失控实验规范”替代‘‘三元禁令”，17年首批机动车新产 品公告中出现5款搭载三元电池系纯电动客车实现三元电池在电动客车领 域‘‘破冰”，16年电动客车电池需求占据动力电池需求总量近60%,三元电 池在电动客车领域重新装车将拉动三元需求增长，公司作为三元材料研发 领头羊有望率先受益。

盈利预测与评级：根据公司业绩快报，调整16~18年公司EPS预测为 0.54/0.92/1.45 元(前值 0.55/0.92/1.45 )，对应 02 月 27 日收盘价 PE 分 别为94.0/55.4/35.2倍。补贴新政抬高电池能量密度门槛，三元电芯替代 加速；客车三元禁令破冰，客车用三元电池有望放量；特斯拉Mode丨3量 产临近，有望拉动国内乘用车三元高镍化进程加速，公司高镍三元产品涨 价可期，维持公司“推荐”评级。

风险提示：新能源汽车推广不及预期、宏观经济不及预期。