裕同科技(002831)

聚焦高端品牌提供整体解决方案，2016 年业绩彰显高成长性

裕同科技为高端品牌客户提供整体解决方案，业绩快报显示2016 年公司实现营业收入55.37 亿元（+29.1%），归属上市公司股东净利润为8.74亿元（+32.9%）。公司在消费电子领域优势明显，其中移动智能终端及网络设备的包装产品销售增速较快，规模效应提升利润水平；公司在研发及自动化方面积极投入，产品附加值的提升带来更大的利润空间。

纸包装行业整体向好，龙头公司受益集中度提升

纸包装行业集中度整体较低，公司在其所处细分市场份额相对较高，具有一定优势。未来高端包装领域的产业整合、优质资产的寻购将成为公司外延式发展的方向。下游消费类电子和烟酒行业整体景气度的回升趋稳则预示纸质印刷包装行业前景稳定向好。

优质客户、高端品牌路线、成本结构改善保障业绩稳增长

下游优质大客户需求的增加推动业绩迅速增长。目前公司具备较强的综合竞争优势，客户更换包装供应商的可能性较低。公司注重走高端品牌路线，主营彩盒、纸箱业务，聚焦高端消费类电子产品包装，产品综合毛利率显着高于可比公司，产品结构改善降低原材料占成本比重。

盈利预测与投资建议

预计公司2017-18 年净利润分别为11.7/15.7 亿元，EPS 分别为2.93/3.93元。当前股价对应2016 年市盈率27.6 倍，我们看好公司在服务高质量品牌客户方面的发展以及行业拓展整合能力，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

公司下游客户目前以消费电子行业为主，行业景气情况及重点客户经营状况会影响包装需求，对订单情况产生影响；原材料包括白板纸、铜版纸、双胶纸和瓦楞纸等，其价格变化存在不确定性。