铁汉生态(300197)

事件：公司公布2016年业绩快报，预计2016年全年实现营业收入45.86亿元，同比增长75.50%；实现归母净利润5.25亿元，同比增长71.43%。

投资要点：

内生外延并驾齐驱，驱动业绩高速增长。公司2016年营业收入与归母净利润分别为45.86亿元、5.25亿元，同比增长75.50%、71.43%。分季度来看，2016年Q1/Q2/Q3/Q4营业收入增速分别为28%/33 %/86%/1lg%，归母净利润增速分别为-44%/47%/111%/79%。公司业绩高速增长，一方面源于PPP订单有效落地，推动公司内生业务高速成长；另一方面源于外延并购的广州环发环保、北京星河园林完成报表合并，显着增厚了公司业绩。

公司在手订单饱满，17年业绩增长前景乐观。2016年至今，公司累计获得重大订单127.9亿元，是公司2016年营业收入的2.79倍，其中PPP订单为86.22亿元，占比达68%。随着公司积极推进PPP模式，预计2017年公司订单将实现持续增长，规模有望达300亿元，PPP订单将成为驱动公司业绩增长的核心力量。由于公司PPP项目建设期多为1-2年，未来两年公司PPP项目将进入集中落地期，公司PPP模式“项目一订单一业绩”转化的逐渐兑现，将驱动公司20 17年业绩实现持续高速增长。

“股权激励+资金”齐发力，确保订单落地实施。公司实施规模达9亿元的第二期员工持股计划，激励合计不超过1000人的公司中高层管理人员、核心业务技术人员和其他员工，这将充分调动员工的积极性和创造性，增强公司的凝聚力和竞争力，促进公司转型综合性生态环保平台战略的稳步推进，推动公司长期、稳定发展。同时，公司拟发行规模约11亿元的可转换债券，用以满足公司PPP项目实施对资金的需求，有利于降低公司融资成本，推动公司PPP订单的落地实施，为公司业绩持续增长提供保障。

维持“强烈推荐”评级。预计公司16―18年归母净利润为5.29/8.35/11.57亿元，对应EPS为0.35、0.55、0.77，对应PE分别为34、21、15倍。给予公司未来6-12个月30倍PE，对应目标价16.50元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：PPP项目执行不达预期，战略转型效果不达预期