深圳机场(000089)

春运数据抢眼，高成长带动ROE 加速提升

据民航资源网初步统计数据，2017 年春运期间（1 月13 日-2 月21 日），深圳机场进出港旅客和航班架次均创新高，单日客流最高接近14 万，40 天累计迎送旅客509.09 万人次，起降航班3.71 万架次，同比分别增长9.46%和9.04%。1 月国际（不含地区）进出港旅客近25 万人次，同比增长58.3%。深圳机场未来3-5 年并无重大资本开支，新航站楼叠加双跑道，产能处于爬升阶段。业务量提升有望带动ROE 进入快速提升通道。

收费改革渐行渐近，深圳机场内航内线占比约95%将充分受益

机场内航内线现行收费标准制定于2007 年（159 号文），已接近10 年未调整，在此标准下内航内线产投倒挂严重，吞吐量在1000 万人次以下机场基本难以实现盈利，收费改革呼声越来越高，深圳机场内航内线占比约95%，有望充分受益与收费改革，近日铁路、航空等领域加速运价改革进程进一步提升机场改革预期。

AB 航站楼规划变身高铁站，空铁联合效应可期

近期公司公告，机场片区建设发展规划近期有重大变化,国家高铁枢纽站区已初步确定选址于该地段。短期来看，AB 航站楼暂停商用将小幅降低公司非航收入，长期来看，国家高铁枢纽选址深机老机场，能进一步汇聚客流，为机场更好的喂客效果，形成空铁联运协同。远期深圳机场还将有第三条跑道和新卫星厅的投产（集团建设），近期和远期产能空间充足，持续看好其未来发展。

投资建议

当前公司PB 仅1.67，为A 股四上市机场最低，AB 航楼规划未来改建高铁站，空铁联合带来吞吐量上升空间；机场收费改革渐近，深圳机场充分受益，预计16-18 年EPS 分别为：0.28、0.33、0.37 元，对应PE:31.5x、25.9x、23.6x，给予“买入”评级

风险提示：天气等外部原因导致机场大面积晚点，航空需求不达预期