龙泉股份(002671)

公司净利同增20%，EPS0.07，低于预期公司发布业绩预告，2016 年度实现营业收入7.9 亿元，同增61%，高于预期约13%；实现净利润0.3 亿元，同增20%，低于预期约12%；单四季度实现营业收入2.6 亿元，同增100%，环增25%；单四季度实现净利约200 万元，去年同期亏损约200 万元，环比单三季度亏损约30 万元。

寒冬欲逝公司营业总成本7.5 亿元，同增62%；营业利润率5.2%，同比微减0.6 个百分点，低于我们此前预期1.2 个百分点。判断短期零散合同结算贡献收入端增长，而大额订单尚未进入结算期进而未能有效摊薄固定成本及费用所致，原材料上涨亦有部分贡献。此外营业外净收支减少利润约250万元。所得税及少数股权项目同增114%，也最终影响利润增速。

春风渐近公司前期部分大额订单尚未进入供货期，如吉林地区（1.5 亿合同）及新疆地区（4.1 亿合同）由于产能以及季节因素预计2017 年上半年方能供货。鄂北项目（6.6 亿合同）受下游施工影响未大规模供货，亦将在17 年上半年度逐步兑现。自深度报告发布来，公司接连签署首创爱华5400 万元项目及恒力石化约6000 万PCCP 项目，判断随着“十三五”重点水利项目逐步进入招标期，行业龙头拿单优势将进一步得到验证。未来重点关注“引江济淮”以及新疆地区等项目招投标进展。高端金属管件（用于高压临氢、核电）受下游招投标放缓影响业绩低于预期。近期国家能源局发布2017 年工作指导意见，计划于年内开工8 个核电项目建成5 个，近期印发的“十三五”核电相关规划确认“至2020 年我国运行及在建核电将达8800 万兆瓦”，种种迹象显示核电项目招投标将会大规模启动。此外新峰严苛的业绩补偿措施为承诺期累计利润提供保障。

目标价15 元，维持买入评级预计PCCP 17/18 年业绩可兑现，水利投资持续增长提供中期保护。油品升级驱动金属管件业务利润快速增长；核电重启带来金属管件业务长期发展。预计公司17-18 年EPS 为0.48 元和0.61 元，买入评级。

风险提示：PCCP、石化、核电招投标进展不及预期