太极股份(002368)

政务云收入占比大幅度提升，全年业绩超预期

太极股份发布2016 年度业绩快报，公司全年实现营业收入51.54 亿元，同比增长6.72%，实现营业利润2.56 亿元，同比增加47.23%，归属上市公司的净利润2.97 亿元，同比增加47.23%，大幅度超出市场预期。在全年营业收入增速稳定的情况下，净利润超预期系公司政务云收入逐渐迎来爆发，政务云收入主要以咨询和软件服务的方式体现，毛利率达50%以上，远超公司主业传统集成项目20%的毛利率，随着政务云收入在营业收入中占比加大，公司整体毛利率大幅提升，全年业绩超预期。

重组方案调整分拆，收购宝德计算机势在必行

公司调整交易方案，将原有方案拟以发股和支付现金的方式收购宝德计算机和量子伟业100%股权，同时配套融资8.54 亿元分拆。首先以现金和增发股份方式收购量子伟业100%股权，并配套融资3.66 亿元；宝德计算机后续太极股份和母公司中国电科共同以现金方式进行收购，太极股份拥有控股权。作为中国电科自主可控平台，公司目前已经形成完整的自主可控软件产业链，宝德计算机作为公司构建自主可控“软硬一体化”战略布局的重要部分，收购势在必行。

自主可控积极进展，党政办公引领即将爆发

公司自主可控软硬件生态体系已逐步形成，全国产化替代项目最终目标是十三五期间实现公务员用电脑的全国产替换。党政办公国产化替换项目共分三期：一期示范效应，目前已验收；二期试点60 亿规模，目标2017 年底完成，大规模招标有望陆续启动；三期全国范围全面替换，软硬件共计1000 亿市场空间，目标2020 年全面替换完成。太极股份作为信息安全国家队CETC 集团的自主可控平台，预计拿到20%市场规模，有望成为公司未来新的业绩爆发点。

云计算持续投入，政务云必将大有可为

受益于政策持续推动，我国政务云行业迎来快速发展期，预期在2016 年将达到150 亿元市场规模。太极股份顺应电子政务发展趋势，积极推进云战略，旨在借助其在党政、国防及中央企业等传统领域的优势打造“中国政务云服务第一品牌”。2016 年公司逐渐迎来政务云收入的爆发，重点项目订单不断，后续将依托中国电科新型智慧城市在全国推广政务云服务，未来有望成为公司重要利润来源。

自主可控政务云业务即将爆发，维持“买入”评级。

预计公司2016～2018 年备考净利润为2.97 亿元、4.35 亿元、6.15 亿元（已考虑量子伟业的业绩承诺，未考虑达成战略收购协议的宝德计算机的业绩），全面摊薄后EPS 分别为0.89 元、1.23 元和1.73 元，对应备考净利润PE 为46 倍、31 倍和22 倍。公司在传统IT 服务业务稳步增长的同时，自主可控政务云业务即将爆发，维持“买入”评级。

风险提示：国产化替代不达预期，配套增发进度不达预期。