利尔化学(002258)

事项：利尔化学发布2016年年报，公司全年实现合并营业收入19.82亿元， 同比增长33.12%;实现归属母公司净利润2.08亿元，同比增长50.48%。

平安观点：

业绩靓丽，增长主要来自草铵膦扩产和提价：公司已于去年发布业绩快报，因此市场对此靓丽业绩已有预期。公司业绩大幅增长主要来自草铵膦的价 量提升：1 )草铵膦的产能从2015年的1600吨扩产至2016年的3000 吨；2)草铵膦的价格上涨，特别是去年11月底出现持续暴涨，从12万 元/吨提升至月底的15.5万元/吨，目前约17.5万元/吨。

营收和毛利均增长：财务指标印证我们上文的判断，即草铵膦原药的扩产 和涨价为主因。1 )农药原药和制剂收入均增长，原药增长明显。16年农 药原药、农药制剂及其他、贸易收入占比分别为69.50%、26.03%、4.30%, 收入同比增长分别为55.77%、8.22%、-20.47%。2 )原药毛利率提升， 制剂毛利率有所下降。公司16年农药毛利率24.19%,同比增长0.91个 百分点，其中原药毛利率29.02%,同比增长0.63个百分点，农药制剂毛 利率13.98%,同比下降3.62个百分点。

积极扩充产能，各项业务进展顺利：16年基本完成5000吨/年草铵膦原药生产线的技改扩能建设，1000吨/年氯氨吡啶酸建成达产并形成批量销售， 3000吨/年毒莠定技改工程实施完毕；广安利尔工程建设逐步推进，现已 完成中央控制室、锅炉房、配电房等基础设施、公用工程设施主体施工； 江苏快达完成了第二批农药及中间体产品搬迁技改项目通过了职业卫生 验收、安全验收；10000吨/年制剂搬迁改造项目完成主体装置安装，待试 生产；控股子公司江苏快达顺利通过股转公司审核，获得新三板挂牌同意 函。

积极进行外延式收购，提升竞争力：今年2月13曰公司公告拟以自有资 金1.125亿元收购湖南比德生化45%的股权，成为第一大股东。

风险提示：草铵膦价格上涨不及预期，公司产能扩充不及预期等风险。