启迪桑德(000826)

公司公告签署《兴平市生态湿地综合项目配套基础设施PPP 项目协议》，标志着该PPP 项目正式落地，项目总价约12.5 亿元，项目实施将为公司带来收益。

投资要点：

签署生态湿地PPP 项目，全面布局市政工程PPP 领域。（1）公司签订PPP项目协议，项目总价12.5 亿，建设期两年、运营期20 年，项目内部收益率约为8%；（2）公司业务布局环卫、垃圾处理等大固废产业链，未来项目将多采用PPP 模式运作，PPP 协议的签署将为公司在市政领域PPP 项目布局带来经验积累和业务能力证明；（3）公司近期中标龙边经济合作区地下管廊PPP 项目，中标价2677.9 万元，S354 道县至湘源温泉公路PPP项目，投资额4.27 亿，新野县城区环卫市场化服务项目，中标价4.67 亿。新项目中标确保公司后续业绩增长。

定增过会优化财务结构，看好公司后续业务布局。（1）公司12 月调整非公开发行预案募集资金金额减半至46.5 亿元，主要是环卫一体化项目金额降低；（2）讣贩方中启迪金控退出讣贩，员工持股计划不变，其他股东讣贩比例降低；（3）2016 年12 月底定增过会，方案调整为发行价27.59 元/股，募集资金不超过46.5 亿元。（4）公司业务布局资金需求量大，定增将优化财务结构，为公司后续业务的展开提供支持，同时大股东清华控股的持股比例提高将更有利于后续业务展开，清华控股也将为公司提供业务不技术方面的实质性支持。

把握环卫入口，全产业布局，订单不断，打造固废龙头。（1）环卫业务为公司未来三年增长最快板块，一方面带来利润的增长，另一方面环卫业务作为入口为后续业务带来较大协同效应。（2）公司固废末端处理业务全产业布局，包含生活垃圾焚烧和填埋、餐厨垃圾处理、危险废物处理、垃圾填埋气发电、再生资源、污泥等业务，未来受益于大固废产业的推进加速发展。（3）公司订单不断，在黑龙江、内蒙古、江西、陕西、云南、吉林等全国范围内签订固废处理相关订单，订单增长仍然维持在较高水平。

投资建议：看好固废产业的长足发展以及公司的竞争力，中长期强烈推荐。我们坚定看好大固废产业孕育环保巨头的能力，也看好公司对环卫入口的把握、全产业固废处理业务的布局、持续收贩的�崧院颓寤�系的支持，对标Waste Management ,公司有望成为首家破千亿的环保公司。预计16~18

年EPS 为1.37、1.36、1.72（考虑增发摊薄），对应PE 25、25、20 倍，中长期维持强烈推荐观点。

风险提示：政策不达预期、项目不达预期、非公开发行风险、市场风险