克明面业(002661)

点评事件：公司公告业绩快报，披露2016 年度主要财务数据：公司实现营业收入22.17 亿元，同增17.18%；实现归母净利润1.44 亿元，同增33.40%；归母净利率6.51%，同比上升0.8 个百分点。其中，营业收入达成股票期权不限制性股票激励计划的目标，归母净利润再一次超市场预期，净利率有所回升。

投资要点：

基本面状况好，内生增长快，长期发展有亮点。公司延续渠道精耕策略，并通过差异化产品扩大市场占有率，同时扩建产能突破产能瓶颈并提高品控。目前行业集中度低，公司作为龙头企业竞争优势强，未来长期保持两位数以上增长是大概率。同时，挂面高端品的拓展空间较大，毛利水平更高，公司产品结构的调整以及终端陈列的倾斜有助于增强盈利能力。在考虑年末面粉冲量的前提下，公司四季度仍维持了较高的净利率，产品结构升级可能是主因之一。另外公司16 年8 月份向市场推出非挂面新品，反响良好，后续还会推出新品。长期来看，非挂面方便食品的拓展符合消费升级的需求及趋势，还能较好地不挂面的生产和销售发生协同，有望成为公司未来发展的新看点，带来新的增量。

公司经营和市场调控稳，品牌和渠道优势明显。营销站略和量价策略层面，公司具备较大优势和自主性。一方面公司在做市场和保利润的执行切换中比较自主：既能适时地通过让利经销商和营销推广来获得更多市场份额，增加收入，同时又能主导价格回归，在达成收入目标的前提下确保综合毛利率和利润增长；另一方面公司在挂面市场中具有价格引导力，温和通胀环境下能及时转嫁生产成本，藉此获得相对竞争优势。面粉产能释放后，公司的产业链布局向上延伸，一体化优势得到强化。经营调控稳得益二品牌和渠道优势，利好持续稳定增长。

高管和员工持股提升效益，并购基金助推外延。17 年员工持股计划不涉及股本扩增，高管认购比例高，员工参与广泛，彰显公司内部对企业发展的信心。通过将利益捆绑有劣二激发企业活力，提升经营效益，这是短期催化剂之一；另外，公司控股股东克明食品不前海梧桐成立的产业基金，意在围绕克明面业的站略，为提升公司的综合竞争力提供并购标的，凸显外延并购意图，有利于公司在产业整合中抢得先机，业务协同和利润增厚可期。这是短期催化剂之事。

投资建议：上调至“强烈推荐”评级，2017 年目标价格20 元。测算2016-2018 年净利润为1.44/1.70/2.04 亿元，对应EPS 为0.43/0.50/0.60 元。克明面业作为挂面行业龙头，产品、渠道和品牌兼具明显优势，是A 股市场上挂面行业唯一的上市标的，在不考虑并购事件的情况下，给予2017 年40xPE，目标价格20 元，距离当前市场价格仍有27%以上提升空间。前期，公司股价因限售股解禁而被压制，风险释放较充分，当前建议买入。

风险提示：市场拓展不及预期；新品研发或推广不及预期；食品安全问题。