健民集团(600976)

事件：公司发布年报，净利润同比下降 24.38%

公司发布年报， 2016 年实现营业收入 23.64 亿元，同比增长 3.61%。 实现归母净利润 6466 万元，同比下降 24.38%。实现扣非后归母净利润 4840万元，同比下降 20.92%。实现每股收益 0.42 元，同时公告 1 每 0 股派现金红利 1 元。第四季度单季度，公司实现营业收入和净利润分别为 6.33 亿元和 842 万元，分别同比下降 17.14%和 35.13%。公司整体毛利率为 24.10%，同比增长 3.29 个百分点，但是期间费用率提升 3.47%个百分点，侵蚀业绩导致净利润下滑。

工业收入增长 17.97%，龙牡壮骨颗粒略有下滑

分板块来看，医药工业实现收入 8.55 亿元，同比增长 17.97%，两个核心工业板块，母公司营业收入 5.14 亿元，同比增长 22.07%，叶开泰收入约3 亿元，同比增长 11.73%。儿科产品线实现收入 2.95 亿元，同比增长 0.51%，其中龙牡壮骨颗粒全年继续去库存，收入 1.76 亿元，同比下降 7.67%。妇科产品全年收入 2.30 亿元，同比快速增长 45.92%，其中的小金胶囊实现收入 9741 万元，同比增长 54.36%，健脾生血系列收入 1.15 亿元，同比增长21.40%。特色中药实现收入 9915 万元，同比增长 13.35%，其中健胃消食片收入 2520 万元，同比增长 61.01%。

2 个独家品种，龙牡壮骨颗粒和复方紫草油增补进入新办医保目录

2017 年新办医保目录于 2 月 23 号发布，公司独家产品龙牡壮骨颗粒和复方紫草油增补进入目录。龙牡壮骨颗粒医保适应症限制影响并不大，作为双跨品种，将在处方和 OTC 推动产品销售。复方紫草由目前收入体量并不高，但是适应症广泛，未来也有较大的市场空间。

17-19 年业绩分别为 0.70 元/股、1.08 元/股、1.55 元/股

公司为儿科 OTC 知名企业，产品有品牌和质量优势，短期业绩压力较大但后续战略提升有望进入新的发展阶段。我们预计公司 17/18/19 年 EPS至 0.70/1.08/1.55 元（2016 年 EPS 为 0.42 元），目前股价对应 PE 48/31/22倍，给予“买入”评级。

风险提示

产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险；