合力泰(002217)

事件： 发布 2016 年业绩快报， 全年收入 118.8 亿元， 同比增 140%；净利润 8.78 亿元，同比增 302%； 拟每 10 股转增 30 股。 曾力等小非拟 6 个月内减持不超过 8225 万股， 实际控制人文开福先生承诺不减持，充分彰显对公司未来发展的坚定信心。

业绩符合预期， 客户与产品结构双改善促爆发。 2016 年公司合并范围增加部品件、业际光电与平波电子，同时持续优化产品与客户结构， 已实现国内主流手机品牌与中大型 ODM 厂全覆盖， 收购珠海晨获取in-cell 面板资源， 触显一体化产品重新进入华为等大客户供应链， 完成 FPC、摄像头、 指纹识别等产品的产能扩张，并快速放量，驱动业绩实现爆发式增长。

立足中低端市场向上拓展，“ 1+N” 战略落地驱动持续高增长。 国产手机品牌海外市场拓展加速，在印非等新兴市场带动下，我们预计 2018 年国产手机出货量将达 9 亿部左右，年均增速 20%左右，其中约 5 亿部为“千元机”。公司依托领先的成本控制能力，且已实现触显、摄像头、指纹识别全线产品供货能力，“ 1+N” 战略加速落地， 2018 年有望实现 2-3 亿部手机产品配套出货，对应 300 亿元收入，带动公司未来2 年实现 50%以上年均增速。同时借助双摄、 3D 玻璃等新产品向中高端机型市场拓展，有望带动业绩进一步超预期。

汽车电子增光添彩， 新零售业态有望加速电子标签业务放量。 公司与比亚迪深度合作，目前是其车载摄像头主要供应商， 并成功获得北汽等客户订单，车载摄像头业务前景向好。 同时新零售业态兴起提升电子标签需求，公司通过租赁方式解决用户初始投入过高痛点， 加速行业爆发，在行业爆发初期通过硬件产品销售将首先受益，后期随着规模扩张后，还可借助海量数据，获得增值收益，实现由硬件到平台的跨越。

投资建议： “ 1+N”战略落地驱动业绩高增长，汽车电子与电子标签再拓成长空间，我们预计公司 2016/17/18年净利润为 8.78/13.4/20.4 亿元， EPS 为 0.61/0.86/1.30 元，增速为 302%/53%/52%， 结合同类公司估值及公司业绩增速， 给予 2017 年 27 倍估值，目标价 23.20 元， 增持评级。

风险提示： 国产品牌在海外市场拓展进度低预期、 电子标签拓展进度低预期。