中材科技(002080)

2016 年业绩预计同降36.3%，EPS0.50 元；2017 年一季度业绩预增公司发布2016 年业绩快报：2016 年1-12 月公司实现营业收入89.7 亿元，同比下降2.3%，归属上市公司股东净利润4 亿元，同比下降36.3%，EPS 0.50元；单4 季度实现营业收入27.3 亿元，环增11.9%，归属上市公司股东净利润0.6 亿元，环减14.3%，单季贡献EPS 0.08 元。公司 2017 年第一季度业绩预报显示：预计2017 年1-3 月归属上市公司股东净利润同增60%-110%，达1.2�C1.5 亿元，EPS 区间0.15-0.2 元。

2016 年因风电叶片业务量缩减等致业绩下滑2016 年因上年度风电抢装潮提前透支部分市场需求，公司风电叶片产业业绩同比下降；同时气瓶行业需求持续低迷，资产减值损失增加。报告期内，公司营业利润率与净利润率分别为3.9%和4.5%，均较2015年下降0.7 个百分点；单4 季度，公司营业利润率与净利润率分别为1.8%和2.2%，较2015 年提升2.4 和0.4 个百分点，环比2016 年单3 季度分别下降10.5 和0.7 个百分点。

2017 年一季度已显现拐点，各主营业务均向好2017 年公司业绩预计大增，因：1、玻璃纤维需求有所增长，公司2016年募资投建的两条10 万吨池窑生产线陆续建成投产，产能规模、效率提升促进盈利能力提高；2、2017 年风电回暖，公司风电叶片业绩较去年同期有一定程度的增长；3、过滤材料业务以水泥行业为基础，积极开拓电力市场，业绩大幅增长；4，气瓶产业因资产业务整合，业绩大幅减亏。

盈利预测与投资建议：三大主业均向好，业绩前景优公司三大主业――风电叶片、玻纤、锂电池隔膜――发展及盈利前景均向好：风电作为清洁能源将持续发展，而公司叶片技术及产能优势突出，市占率第一；泰山玻纤并表，玻纤业务盈利能力提升进程中，海外扩张落子印度；锂电池隔膜业务临近新增产能放量期，产能规模积极扩张，将贡献新的盈利增长点。此外，气瓶业务整合将减轻公司业绩压力，公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头，“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。我们预计公司16-18年EPS 分别为0.5、0.9、1.15 元，目标价25.2 元，维持“买入”评级。

风险提示：玻纤供需恶化；风电叶片需求改善与锂膜业务进展不及预期等。