海利得(002206)

事件：公司公告16年业绩快报，实现营业收入25.48亿元，同比增长20.12%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元，同比增加31.00%，折合EPS为0.55元。加权平均ROE为11.99%，同比增加2.47个百分点。公司业绩基本符合市场预期。

主营业务产能再上一个台阶，带动销量及盈利提升：一方面，16年公司1.5万吨帘子布及配套高模低收缩丝、2万吨安全带丝及2万吨安全气囊丝顺利投产，公司涤纶工业丝总产能从13.5万吨增加至19万吨，车用丝比率达到67%，致使产品平均毛利率水平进一步增加，公司利润总额及净利润相应增加；另一方面，16年公司帘子布客户结构发生了重要变化，15年公司高毛利的外销客户占比不足40%，而16年这一比例已经提升至80%（最新的出口+国内外资品牌），客户包括米其林、大陆、住友、韩泰、固铂、诺基亚、耐克森等，且大多已在给不止一个区域一家工厂供货，表明公司帘子布经过4-5年的认证期实现质变，获得高端下游的认可，实现了从0到1的突破并进入快速放量阶段。考虑到全球帘子布市场60万吨以上，公司目前占比仅3%，而晓星等市占率超过30%，在竞争优势相当同时客户认同大幅提升的背景下，我们判断公司的帘子布及车用丝业务将进入持续性的快速增长期。此外，由于公司16年度受到广西地博矿业可供出售金融资产减值准备影响，计提4576.42万元。不考虑该项因素影响，公司16年净利润应为3.02亿元，同比增加54.79%。

车用丝比例增大，公司盈利增强：涤纶气囊丝是公司自主研发的成功替代尼龙66的安全气囊丝品种，凭借更高的性价比优势目前已经应用于奔驰、宝马、奥迪等品牌的中高端车型上，目前涤纶丝的替代比例仅10%，未来随着汽车厂商的推动及受益于单辆汽车使用安全气囊数目的增加，公司安全气囊丝市场空间将进一步增加。公司已和AUTOLIV、TRW、KSS、TAKATA等全球四大安全总成厂商合作多年，技术及客户优势明显。新建的4万吨车用丝项目将较大幅度提高公司现有产能及差异化率，保障未来几年公司业绩成长性。

石塑地板产能逐步释放：石塑地板是公司在建材领域的新产品，目前产能已达到300万平米，公司未来规划将石塑地板总产能通过升级改造后达到800万平米，进一步提升塑胶材料差异化比例。公司的石塑地板相对传统的强化地板具有种类多、防潮（防澎胀）、耐磨、耐热、吸音、环保、施工方便等独特优点，能满足客户个性化需求。主要的客户为欧洲、美国和澳大利亚等地区，产品已通过美国和欧洲地区的认证检测，并已取得美国和欧洲质量标准认证的证书。全球地板市场规模巨大，公司石塑地板质量高端，使石塑地板产品成为公司又一款具有发展潜能的新产品，未来成为公司又一业绩增长来源。

投资建议：公司采取差异化和集中化战略，沿车用安全、广告材料和新材料三大领域通过内生性增长及外延性扩张等多种方式积极进行横向规模扩张及纵向产业链延伸。随着新增产能的逐步释放，公司未来3年将持续保持每年30~40%以上的复合增速，同时在这三大板块的优势将进一步巩固。我们预计公司16-18年EPS分别为0.57、0.86、1.07元，给予买入评级，6个月目标价27元。

风险提示：公司产能投放进度不及预期