海亮股份(002203)

上游布局铜钴矿勘探，下游受益空调补库存

2012 年起公司投资4000 万美元合作勘探刚果（金）SEMHKAT 铜钴矿，上游布局铜钴矿勘探。下游领域，公司是中国铜管龙头企业，现有产能30万吨，未来有望翻倍至近60 万吨，铜管主要用于空调行业，中国家用空调单月产量增速自16 年7 月起恢复正增长且增速较快，处于补库存阶段，有效拉动铜管需求，公司作为铜管龙头受益明显。

铜钴矿勘探项目，有利于公司打造全产业链

2012 年公司投资4000 万美元与MWANA合作勘探刚果（金）SEMHKAT铜钴矿，主要内容为4875 平方公里的铜钴矿资源的勘探及开发，若勘探确认有矿产资源，合作双方将组建矿产开发公司（股权架构为：刚果（金）当地政府干股5%，香港海亮58.9%， MWANA.AFRICA 36.1%）。

铜管龙头，受益于空调补库存

公司是中国铜管龙头企业，现有产能30 万吨，公司拟新建5 条铜管生产线，投产后产能翻倍至近60 万吨/年。铜管主要用于空调行业，2016 年7月份起，中国家用空调产量增速结速2015 年1 月份以来的负增长，产量增速不断提升（2016 年7 月-12 月产量增速分别为15%、33%、41%、59%、47%和52%），我们认为空调产量快速增长主要是由于空调行业在经历2015年3、4 季度清库存后，目前处于补库存阶段，有利于拉动铜管需求。

投资建议

预计公司16-18 年EPS 分别为0.34 元、0.40 元和0.46 元，对应当前股价PE 分别为27 倍、23 倍和20 倍，给予公司“买入”评级。

风险提示

新建项目低于预期，下游需求低于预期；