索菲亚(002572)

业绩持续高速增长，橱柜业务放量在即

索菲亚于2 月19 日晚发布2016 年业绩快报：公司全年实现营业收入45.3 亿元，同比增长41.75%；营业利润8.21 亿元，同比增长36.86%；利润总额8.31 亿元，同比增长37.2%；归属于上市公司股东的净利润6.64亿元，同比增长44.74%。我们认为，作为国内定制家具的龙头企业，受益于2016 年房地产市场的整体销售回暖，公司收入和利润双双保持了高速增长。其中收入端的增长主要源于公司客单价的持续增长、门店加密以及以橱柜为代表的大家居战略的稳步推进，营业利润增速略低于收入增速主要是由于橱柜业务前期投入较大。

信息化奠定龙头优势，多元化逐梦“大家居”

2016 年公司继续巩固龙头地位：在渠道铺设方面，继续加密一、二线城市销售网点，拓展四、五线城市的网点，立足于提升门店单店效率；在产能布局方面，自2012 年底开始逐步在全国五大生产基地投入柔性化生产线，大大提升了产能天花板；在信息化方面，公司先发优势凸显，在营销与供应链自动化提升、板材利用率提升、产品与服务质量提升和大数据平台建设等方面发挥显着作用；在大家居方面，“司米”橱柜2016 年实现收入4.18 亿元，预计今年将会逐步转亏为盈，成为公司未来业绩的新增长点。

盈利预测与投资评级

我们认为，凭借品牌规模、信息化等优势公司业绩具有较强的抵抗地产周期的能力，随着销售渠道的进一步拓展以及大家居战略的持续推进，特别是橱柜业务的改善，未来两年公司业绩仍有望保持快速增长。预计公司2017~2018 年EPS 分别为2.08 元、2.75 元，分别对应27.6 倍、20.8倍PE，继续给予公司“买入”评级。

风险提示

房地产调控超预期紧缩；橱柜业务进展不达预期。