明泰铝业(601677)

业绩简评

2016 年，公司实现营业收入 74.81 亿元， 同比增加 18.82%；归属于上市公司股东的净利润 2.69 亿元， 同比增加 55.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.36 亿元， 同比增加 52.77%。

经营分析

年报业绩略高于预期。 我们在公司首次覆盖中预测 2016 年净利润为 2.58 亿元，略低于公司 2016 年实际净利润 2.7 亿元，实际业绩基本符合预期。

新项目达产， 产销量大幅增加， 是业绩增长的主要原因。 公司首发募集的“年产 20 万吨高精度交通用铝板带项目” 顺利达产， 2016 年该项目贡献利润为 4103 万元；此外，公司主要产品产销量也实现大幅增长，其中铝板带2016 年产量为 45.32 万吨， 同比增加 16.9%，铝箔 2016 年产量为 6.15 万吨，同比增加 13.5%。

预计 2017 年公司净利润仍将保持高速增长。（ 1） 2017 年利润增长主要来自于 “年产 2 万吨交通用铝型材项目”，该项目已形成了轨道车体大部件加工能力，生产的地铁车体大部件已开始交付郑州中车，预计 2017 年产能逐步释放后将贡献净利润 0.76 亿元。（ 2）公司“ 20 万吨高精度交通用铝板带项目” 已实现稳定产出， 预计 2017 年利润为 1 亿元/年。

盈利调整

我们维持公司未来 6-12 个月 18.4 元目标价位， 对应 2016 年 PE 为 26 倍，对应向上空间 24.3%。

投资建议

我们认为，公司深耕交通用铝市场符合轻量化趋势， 继续看好其合理布局且盈利增长具有持续性， 上调明泰铝业至“买入”评级。

风险提示

下游订单萎缩大幅低于预期；市场风险偏好下降。