海康威视(002415)

公司公告2016 年业绩快报，收入增速26.69%，归母净利润增速26.32%

公司公告2016 年业绩快报，2016 年营业总收入320.17 亿元，同比增长26.69%；营业利润68.58 亿元，同比增长24.84%；归属于上市公司股东净利润为74.14 亿元，同比增长26.32%；基本每股收益1.23 元，同比增长26.8%。符合公司2016 年3 季度财报发布时对于2016 年归母公司净利润同比增速15-35%的预期，处于略超中值的位置。也基本符合之前我们之前的预期2016 年基本每股收益1.2 元。

受益于行业层客户采购能力恢复，盈利能力较2015 年加强，稳健增长

公司2016 年营业利润率24.8%,较2015 年营业利润率21.7%有较大幅度提升，基本回到2014 年的状态。营业利润率提高，主要是2016 年受益于行业层客户采购能力恢复。2015 年强力反腐打乱了行业层客户采购节奏，2016 年，在行业层市场客户回归稳定的情况下，采购节奏恢复正常。海康依托领先的技术创新能力、完善的产品开发体系和行业解决方案能力，2016 年国内外市场开拓总体也回归正常。同时，公司提升管理水平和运营效率，增强盈利能力，继续稳健成长。

新业务蓄势待发，支撑估值

市场对于海康新业务进展关注度高。基于视频监控多年深耕的算法积累及对视频的理解，海康威视将相关技术运用至机器人、汽车电子、民用安防3 块新业务，同时3 块新业务对应子公司研发采用公司投资60%，员工投资40%的方式，激励良好，调动员工积极性。高研发投入及历史积攒保证新业务行业爆发时，海康能及时占领市场，支撑未来发展。

股权激励+管理层大额增持，诉求与二级市场一致

公司激励机制良好，推行3 次限制性股票激励计划，覆盖面广却有的放矢；同时2016 年总经理个人增持6948 万股，高管合计增持9130 万股，更显公司信心。

敏感性测算下，制造业回美国，对公司未来2 年营收影响仅不到2%

市场虽有担心特朗普新政对于国内制造业的影响，但敏感性测算下，悲观情况假设下，2 年内海康北美增速回到海外行业增速6%，对公司近2 年收入及净利润影响不到2%。

长期看3 架马车强力驱动，给予“买入”评级

看好海康受益于国内安防的相对高增速及海外的扩张，未来2 年继续稳健发展。同时高管、员工与市场利益绑定，驱动未来的3 架马车蓄势待发。预计17-18 年EPS 1.52 元，1.89 元，6 个月合理估值水平为17 年22-25倍，目标价33.44-38 元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险、海外竞争加剧、新业务进展低于预期。