业务量优于预期,盈利持续强劲
业绩简评
上海机场发布 2016 年业绩快报公告, 公司 2016 年营业总收入 69.5 亿元,同比增长 10.60%; 实现归属于上市公司股东的净利润 27.9 亿元, 同比增加10.28%,每股收益 1.45 元。 业绩预告基本符合预期。
经营分析
业务量增长好于预期, 支撑业绩稳步提升: 2016 年,浦东机场旅客吞吐量和飞机起降架次,分别同比增长 9.8%和 6.8%。 虽然浦东机场受到处罚,2016 年下半年时刻没有增加,且 2015 年基数较高,但业务量完成情况好于年初预期。 受益于国际油价持续低位运行,航空公司运力投放意愿强劲, 浦东机场部分时段高峰小时航班架次达到 76 架次/小时,伴随居民消费持续升级, 市场需求向好。 业务量平稳增长, 是业绩稳步提升的基础。
投资收益加速增长,预期未来向好: 2016 年,公司实现投资收益 7.3 亿元,同比增长 19.94%, 占比营业利润达到 20%, 2015 年同比增长仅3.65%。 德高动量和航空油料合计贡献投资收益 95%。投资收益未来预期向好,其中,德高动量由于 T1 航站楼改造完成投入使用,广告空间得以释放,业务范围扩展,业绩增速重回正轨;航空油料无惧油价波动, 管理层对国际油价波动做出正确应对措施,经营良好,预计持续推动业绩上升。
盈利能力强, 长期具有估值溢价:( 1) 由于国际线占比高, 收费标准高于国内航线, 且国际旅客消费能力强, 上海机场具有较强盈利能力。 另外, 2016年一季度新增 1.6 亿场地租赁费, 2017 年该关联交易费用预计取消, 业绩增速预计超过 2016 年, 达到 15%左右。( 2) 上海机场具有独特的资源优势(枢纽机场、国际线、迪士尼、自贸区), 并且非航面积逐步释放, 最接近国际领先机场商业城经营模式,预计在中长期享有估值溢价。
投资建议
公司产能富裕, 业务量稳定增长, 国际线收入占比达 49%,新增商业面积有望推动非航收入稳定较高增长。盈利能力强, 2016 年净利润率 40.2%,ROE13.1%,处于上升通道。 预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 1.67 元、1.91 元,对应 PE 分别为 17 倍、 15 倍,维持“买入”评级。
风险
经济增长下行,国际航线需求增速不及预期;连续出现恶劣气候影响飞机正常起降;地面交通分流上海航空客运业务等。
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