银座股份(600858)

管理层换届期待公司新变化

公司公告称，原董事长张文生由于工作变动辞去银座股份董事长等所有相关职务，公司董事会全票通过推举王志盛为公司董事长、马云鹏为公司总经理（近五年历任山东省商业集团办公室主任，山东福瑞达集团公司总经理），聘任庄敏为财务负责人（近五年历任公司审计内控部部长，贵宾卡管理中心副总监）。

地产价格上涨带动物业价值提升

公司在山东地区经营百货、超市业态多年，逐步在当地形成了品牌优势。根据公司财报披露，截止2016 年一季度，公司总经营面积279 万方，经营门店数量112 个，其中百货购物中心门店数42 个。经营物业中自有物业20 个，建筑面积超过130 万方。覆盖山东济南、青岛、淄博、东营等主要城市,随着这轮地产价格上涨公司物业价值也相应提升。

盈利预测及投资建议

（1）14、15 年盈利子公司的合并净利润分别为3.1 亿、2.7 亿，近两年公司整体业绩下滑的主要原因是青岛地产及购物中心项目亏损所致，并非主业断崖式下滑，随着青岛公司逐步减亏，公司的利润会逐步回归正常水平。（2）随着这一轮地产价格上涨，公司的物业价值也相应抬升。预计公司16-18 年EPS 分别为0.04 元、0.19 元、0.32 元，当前股价分别对应17 年、18 年57XPE、34XPE，维持“买入评级”。

风险提示：

（1）电商冲击百货业态；

（2）经济疲软消费整体不景气

（3）国企改革进度低于预期