同花顺(300033)

核心观点：

公司公布2016 年年报，实现营业收入17.3 亿元，同比增长20%；实现归母净利润12.1 亿元，同比增长27%；实现扣非净利润10.8 亿元，同比增长15%。

公司公布2017 年一季报预告，预计归母净利润7183 万元~1.1 亿元（中值9338 万元），同比增长-50%~-20%（中值-35%）。预计扣非净利润6833万元~1.1 亿元（中值8988 万元），同比增长-52%~-22%（中值-37%）。

2016 年电信增值业务维持稳定增长，预收款项较年初下降1.4 亿元。公司业绩整体符合我们此前判断。1）第四季度单季度营业收入5.4 亿元，同比增长-20%；归母净利润4.9亿元，同比增长5%；扣非净利润4.0 亿元，同比增长-13%。2）分业务看，收入占比最高的增值电信服务仍然为维持23%的稳定增长；基金销售及大宗商品交易手续费等业务收入同比下降4%。3）三项费用率较上年同期微降近1 个百分点。4）预收款项7.8 亿元，较年初下降1.4 亿元，与2016 年整个证券市场低迷具有一定关联。

未来业绩弹性取决于证券市场繁荣度以及创新业务的推进

我们认为：1）从公司的业务属性及预收款项逐季变化来看，公司业绩仍然与证券交易市场繁荣程度有一定正相关。2）从当前市场走势来看，交易活跃度仍然比较平稳。3）前五大客户销售额来看，金额基本保持稳定，意味着大客户尚未实现本质性突破。因此，总结来看，在证券市场活跃度短期较难提升的当下，能否有较大业务增量取决于创新业务开展。公司近两年来在产品研发上持续投入，未来能否带来大幅利润贡献仍然有待观察。

预测共公司2017 年-2019 年EPS 分别为2.67 元、3.34 元及4.21 元

风险提示

证券市场低迷对公司业务可能产生的负面影响。