长方集团(300301)

终止与特蕾新的合作框架协议

公司今日宣布终止与特蕾新的合作框架协议，原因为经过尽职调查与相关事宜协商后，双方就合作的部分具体问题未达成一致。此前，公司与特蕾新签订合作框架协议，拟作价 6 亿元合计取得深圳特蕾新教育集团有限公司 60%的股权。

幼教转型方向不改，未来或将持续扩张幼教版图

我们认为，目前市场竞争激烈，长方集团 LED 业务承压，带来了业绩下滑，但公司积极转型教育行业，未来“LED+教育”双主业发展值得期待。2016 年以来，公司教育业务运作主体落地，外延并购不断推进落地。公司先后成立教育管理公司，并参与成立教育产业并购基金，剑指早幼教领域，转型方向明确。今年下半年，公司签订协议，拟并购贝壳金宝这一优质直营幼儿园品牌，坚定落实其直营幼教战略。本次与特蕾新合作协议终止，不会改变公司幼教转型方向，未来公司或将持续扩张幼教版图，除贝壳金宝的收购事项在进行中之外，未来公司或将继续寻求与中高档幼儿园的合作，打造一流幼教品牌。

贝壳金宝：高端直营连锁幼教品牌，布局于一线与二线发达城市

贝壳金宝旗下高端幼儿园品牌金宝幼儿园，金宝幼儿园源于全球早教第一品牌美国“金宝贝”早教中心，致力于为中国家庭提供与世界同步的高水平学前教育。贝壳金宝是国内最高水准幼儿园品牌之一。金宝幼儿园设施良好，师资优质，有着高端幼教领域经验丰富的教学与管理团队。学校的核心管理团队均为海内外知名院校相关专业的硕士及 MBA，且有着十年以上的幼儿教育管理经验；并注重打造国际化多元文化

投资建议

暂不考虑贝壳金宝带来的业绩增厚，本次与特蕾新协议中止，我们下调盈利预测，预计 2016-2018 年公司 EPS 分别为 0.09 元，0.10 元，0.11 元，对应 PE 分别为 93x，79x，73x，维持“买入”评级，目标价 12 元。

风险提示：幼教业务推进慢于预期