亚泰集团(600881)

2016 年扭亏为盈，业绩迎来向上拐点

公司发布业绩预告：预计 2016 年归属净利 1.3 亿-1.6 亿， 2015 年亏损 1.90亿（资产减值 4.4 亿），同比实现扭亏为盈， 对应 Q4 归属净利 1291 万-2291万，同比继续大幅增长（15 年 Q4 亏损 2.4 亿）。盈利同比大幅改善，一是受益于 2016 年地产周期上行，支柱产业水泥、地产行业景气明显回升；二是公司经营改善， 初现拐点。

产业结构优化开启新成长，优质资产价值凸显

公司已形成了以地产、水泥、金融为主业，同时涉足煤炭、医药、商贸等领域的“ 5+1”产业体系。 公司是东北水泥龙头之一，未来区域供需格局底部改善，受益弹性明显； 而地产、煤炭业务更多将以存量收缩为主，有助于公司财务结构改善； 公司近年来重点培育发展医药业务， 2016 年启动定增，继续聚焦大健康产业战略加速布局， 成长可期；另外公司持有东北证券、吉林银行等优质金融资产（公司 16 年三季报披露），具备重估价值。

管理层积极参与定增，地方国企真混改标的

公司大股东为长春国资委（持股比例 11.35%）， 2015 年管理层通过三年期定增成为第二大股东（持股比例 4.98%）， 2016 年管理层再次积极参与定增（目前已获证监会批文， 管理层持股平台金塔投资认购不超过 5%，锁定期三年），一方面彰显对公司长期发展的信心，一方面国企混改的进一步推进（定增完成后， 国资委持股比例将下降至 9.08%），有助推动经营效率提升。

投资建议：给予“买入”评级

公司是长春国资委控股的大型综合类国企（持股比例 11.35%），有众多优质资产，估值较低。 2015 年管理层通过三年期定增成为公司第二大股东，治理结构发生重大变化，公司正在积极做产业结构调整，重点发展大健康产业，预计财务结构和业务有望持续改善。预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.06、0.16、 0.24 元 ，给予“买入”评级。

风险提示： 宏观经济持续下行，水泥价格下跌，原材料价格大幅上涨；