年报业绩同比预增 375-420%，量价齐升是关键

公司公告年报预增 375-420%，去年同期净利润 3854.8 万元， 2016年年报净利润区间为 1.83-2 亿元，符合我们前期的盈利预测。公司前三季度净利润为 1.17 亿元，因此预计第四季度归母净利润区间为 0.66-0.83亿元。白卡复苏价格有所回升，公司调整产能结构实际产能增加，量价齐升导致业绩大幅增加。 1 月当前吨纸净利润较四季度有所放大。

供给侧发力白卡复苏，行业高集中度龙头受益我们在包装纸深度报告中提出在以环保为核心的供给侧改革驱动下，小型纸企由于规模限制无力购买环保设备，受制环保督查供货不稳定，最终被下游客户抛弃，将市场份额让给大型纸企。白卡纸从供需两侧改善显着，供给侧 Top5 市场占比接近 80%，具备足够的市场定价权，需求侧白卡纸在高端包装纸逐步替代灰底白板纸，当前白卡纸龙头均基本处于满产状态，在纸浆价格反弹背景下涨价动力充足。利润弹性有望放大。 16 年行业新投放产能处于消化期， 17 年新增产能投放减少，未来主要新增产能就是博汇纸业在 2019 年投产的 75 万吨白卡纸。

业绩弹性有望放大，聚焦主业受益行业复苏公司自上市以来一直聚焦于造纸主业，产品质量同行内出众，最有望受益于行业复苏。 1 月份以来白卡纸行业 2 次提价共提价 600 元每吨，抵消木浆成本上涨后利润弹性放大。预计 2016-2017 年归母净利润 1.9，5.4 亿元，当前市值对应 2017 年 11.3XPE。 由于当季使用上季度木浆成本，木浆价格上涨推涨当期产品价格，因此预计一季度业绩增速较高。

风险提示

行业需求低于预期，行业价格战激烈程度高于预期。