蒙草生态(300355)

2016 年度业绩大幅超预期。1 月 25 日晚，公司发布 2016 年度业绩预告：实现归属于上市公司股东的净利润为 2.87 亿元~3.34 亿元，同比增长 80%~110%，业绩大幅超预期。

PPP 项目稳健推进并贡献了丰厚利润是公司业绩高增长的主要原因，公司业绩或已进入持续反转高增长周期。 报告期内，公司大力推进 PPP项目示范性工程建设，相关工程项目施工业务进展顺利，营业收入和净利润较去年同期大幅增长，这是公司 2016 年度业绩高增长的主要原因。同时， 2016 年度以政府补助为主的非经常性损益对公司净利润的影响约为 2400.00 万元。考虑到 PPP 项目贡献业绩的持续性，我们认为，公司的业绩高增长也是具备可持续性的，公司业绩或已进入持续反转高增长周期。

西部 PPP 龙头，在手订单十分饱满，奠定 2017 年业绩持续高增长的基础。公司专注于草原生态修复、沙地治理领域， ，积极把握政府大力推广 PPP 模式给公司带来的新的发展机遇，持续大力拓展相关领域PPP 订单。据统计， 2016 年度公司累计新签订单（包含协议）高达 170亿元左右，在手订单十分饱满。我们认为，2017 年依然是存量 PPP项目加速释放和落地的大年，公司作为西部 PPP 龙头，在内蒙古等西部区域竞争优势明显，相关 PPP 订单有望持续快速增长。

拟成立百亿元规模基金，助力公司 PPP 项目进入发展快车道。2017年 1 月 25 日，公司与呼和浩特市人民政府签署了《呼和浩特绿色生态发展基金合作框架协议》，基金预计总规模为 100 亿元（基金规模可根据项目实际情况进行调整）投资于呼和浩特市生态治理等 PPP 合作项目。我们认为， 公司作为西部 PPP 龙头， 成立该基金有助于为公司 PPP项目落地提供强大的融资支持，公司 PPP 项目或进入发展快车道。

预计公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.31/0.49/0.76 元。当前股价对应PE 分别为 29/19/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：主业及 PPP 项目推进不及预期、应收账款风险等