唐德影视(300426)

事件：唐德影视发布业绩预告，2016 年预计盈利1.55-1.85 亿元，同比增长37.96%-64.66%。

点评：

2016 年加码电影，全年无顶级精品剧，利润快速增长显示其非头部领域发行制作优势。公司主要收入和利润来自电视剧《天伦》、《结婚为什么》、《政委》的电视和网络发行，电影《绝地逃亡》、《大唐玄奘》投资制作。2016 年唐德在没有顶级头部内容的基础上，依旧取得快速增长，显示出公司在非头部内容领域同样具有制作及发行优势。

业绩略低预期，主要来自《好声音》版权购买汇兑损益。公司业绩低于我们前期预期，主要原因为《中国好声音》版权购买的汇兑损失及未确认融资费用摊销，共计2800 万元。公司于2016 年1 月签署购买第5-8 季《好声音》版权，支付对价6000 万美元，并且分期进行支付。2016 年人民币汇率下跌6%，以此计算整体汇兑损益在2800 万元左右，并且在当期全部计提（包括未支付部分）。

唐德影视基于顶级精品内容创作，未来将受益于顶级精品内容板块发展。2014 年12 月21 日，由唐德出品发行的《武媚娘传奇》在湖南卫视独播，其收视率位居同时段第一，开播首日全国网收视2.14，播出期间话题阅读量达到33.4 亿，创多项记录；2016 年10 月27 日，公司签署重大协议，以公司作为执行制片方的《赢天下》售出800 万/集的网络版权高价。近期，慈文传媒频频公告签署重大合同，由梦幻星生园出品的《放弃我抓紧我》自开播以来收视率保持第一等等。我们认为影视剧市场供大于求，但顶级精品内容具有稀缺性，具有溢价权。2017 年以唐德影视、慈文传媒、骅威文化（梦幻星生园）、新丽传媒（IPO 排队）等为代表的精品顶级内容有望形成新的风口和板块，唐德影视将受益。

我们认为： 唐德影视具有精品影视剧、电影、综艺等领域的制作及投资能力，同时公司通过成立控股或合资公司的方式，绑定业内优质人才。基于 10 月 27 日公司公告与天猫签署《赢天下》网络端 4.8 亿的合同，以及明年将推出第五季《中国好声音》的推动，我们认为公司明年业绩将持续高增长，坚定看好唐德影视中长期发展战略。

公司未来看点：唐德影视短期将受益于影视产业链上下游战略布局，大型古装剧《赢天下》、《蔓蔓青萝》及情感大剧《花儿与远方》 等多部精品剧开机录制，中长期逻辑为横纵两个维度打造娱乐产业平台且业绩具有持续高增长性：横向以内容创作为重（影视剧、电影、综艺节目）、纵向以渠道布局为重（院线等） 。公司未来具有发展潜力及空间，有望成为传媒板块的黑马。

盈利预测及投资建议：

盈利预测： 我们预计唐德影视 2016-2017 年分别实现归属于母公司净利润 1.8、 3.8 亿元， 对应 EPS 分别为0.45 元和 0.95 元。

投资建议： 我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、 互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场开启快速成长阶段， 目前市值对应明年业绩具有较大成长空间，第一阶段目标有望突破 150 亿，对应目标价 37.5 元，买入评级。

风险提示： 《赢天下》等作品录制速度不及预期；A 股市场情绪及资金面影响，监管政策风险；电视剧制作行业竞争不断加剧的风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。