高增长酝酿期,超低估值极具吸引力
事件: 公司公布 2016 年业绩预告。
业绩预增幅度符合预期,预计 2017 年将加速增长。公司公告 2016 年归属上市公司净利区间预计为 3.42亿至 4.04 亿之间, 同比增长 10%至 30%, 符合预期。我们预计公司原有设计咨询业务内生增长是 2016年业绩增长主要原因。由于 2017 年交通设计咨询行业普遍订单大幅增长,预计公司订单增长超过 50%,有望带动公司今年本部业绩加速增长,再加上去年并购三家公司今年将全年并表,将使公司今年业绩进一步加速。
外延并购步伐坚决,打造国际一流设计咨询龙头。 2016 年公司完成三单收购( TestAmerica+EPTISA+“中山设计院”),预计 2017 年合计新增并表净利 0.9 亿元。已收购完成美国最大环境检测公司TestAmerica,打造中国最大第三方检测平台,依托其技术和经验快速 提升环境监测业务国内市占率。增资获取西班牙 EPTISA 90%股权, 借助其在水利、交通及港口等领域 的经验与公司主业形成互补,推动一带一路国际工程设计咨询业务快速发展。收购中山水利水电勘察设计院补足公司原有水利设计咨询短板,协同效应显着。预计 TestAmerica2017/2018/2019 年实现净利润 5000/6000/7000 万元; EPTISA一季度预计发生较多遣散费暂无法盈利, 预计二季度起开始贡献利润。公司通过内生外延增长,不断朝着国际一流的设计咨询服务商目标迈进。
PPP 厚积薄发, 2017 年有望大发力。 作为交通设计咨询龙头,公司天然的占据了 PPP 项目业务链的关键位置,利用设计带动 PPP 项目投融资及总包业务具有先天优势。公司前期开拓 PPP 项目相对谨慎,但一直在有序布局,此前已陆续通过通过收购中铁瑞威、中山水利水电勘察设计院将业务领域延伸至铁路、水环境及流域治理领域,预计今年公司将在 PPP 项目开拓上更加积极,形成公司新的增长极。
11 月底非公开增发 8.88 亿元获得批文,大股东认购 8800 万彰显信心。 8.88 亿定增资金全部用于补充现金流,定增价格 19.69 元与目前股价倒挂,安全边际显着。
风险提示: 宏观经济下行风险、收购整合不达预期的风险。
盈利预测、估值与投资建议: “买入”评级: 我们预测公司 2016/2017/2018 年净利润分别为 3.73/5.63/6.83亿元,三年 EPS 分别为 0.62/0.94/1.14 元(增发摊薄后),当前股价对应 16-18 年 PE 为 27/18/15 倍,考虑到公司未来从事 PPP 业务及外延整合带来的高成长性,给予目标价 29.1 元(对应 17 年 30 倍 PE),“ 买入” 评级。
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