中材科技(002080)

调整中材锂膜项目，项目产能新增0.4 亿平米至2.4 亿平米

公司公告拟对控股子公司中材锂膜承建“年产2 亿平米锂电池隔膜生产线建设项目”3、4 线建设方案进行变更：3、4 线单线产能由原方案的4,000 万平米生产线改为6,000 万平米生产线，原本拟采购日本核心设备，现拟与大橡塑及某国际知名公司采用BT 方式合作，项目合计产能由2 亿平方米变更为2.4 亿平方米。项目变更后，单位产能投资降低，有利于项目投资经济效益更好的实现。

适时积极调整锂膜业务发展规模，更好搭乘锂膜发展快车

国内外新能源汽车的快速发展对动力电池需求日增，优质锂电池隔膜供不应求。公司原定3、4 线建设项目所用日本生产设备的交货期为18 个月，预计2018 年下半年才能交付，无法满足国内锂膜市场快速增长的需求，将使中材锂膜失去最佳战略时机。

而使用大橡塑生产线，则预计中材锂膜3、4 线项目将于2018 年一季度建成投产。同时，大橡塑生产线方案与中材锂膜湿法双向拉伸工艺匹配度较高，且单位产能投资额较低，风险较小。

盈利预测与投资建议：三大主业均向好，业绩前景优

公司三大主业――风电叶片、玻纤、锂电池隔膜――发展及盈利前景均向好：中长期来看风电作为清洁能源仍将持续发展，而公司叶片技术及产能优势突出，保持市占率第一；此外泰山玻纤并表，玻纤业务的盈利能力仍处提升进程中，海外扩张签署备忘录落子印度；锂电池隔膜业务逐渐临近新增产能的放量期，产能规模积极扩张，将贡献新的盈利增长点。此外，气瓶业务整合将减轻公司业绩压力（2015 年气瓶业务亏损1.4 亿元），公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头，“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。

我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.62、0.9、1.15 元，目标价22.5元，维持“买入”评级。

风险提示：风电叶片需求改善不及预期；玻纤供需恶化；锂膜业务进展不及预期等。