宏观月报：7 月份宏观月报：经济逐渐企稳，政策继续巩固

平安观点：

1、经济增长：经济筑底完成，政策继续巩固

6 月份，工业生产依旧呈现企稳态势，仍PMI 生产和需求数据的分化、仍中微观数据的不同表现来看，企稳的基础尚不牢固，不过我们认为工业生产下半年依然有望逐步回暖。发改委再度重启大规模基建项目批复，基建投资高增速有望维持；房地产销售状况持续好转，房地产投资将接续发力；工业生产下半年的回暖也将使得制造业投资增速企稳；投资增速总体有望趋稳。消费者信心指数继续上行，制约房地产相关行业消费和石油制品消费的两个因素都将逐渐减弱，下半年消费增速回升可期。外贸状况相对疲弱，年内难有亮眼表现，对经济增长的支持也有限。总体来看，事季度宏观经济状况整体好于一季度。但我们对于前期稳增长和宽松货币政策效应显现的速度有所高估，经济对政策作用的传导和反应比预想中更为缓慢，经济弱企稳需要政策进一步巩固。我们倾向于认为，年内经济在事季度已经完成筑底，三季度经济将能见到比较明显的企稳回升。

2、通货膨胀：物价到达年内低点

6 月份，食品价格走势较为平稳，一方面蔬菜价格呈季节性回落拉低食品价格，另一方面肉类价格上扬形成支撑，禽类价格止跌回升。我们预计6 月份CPI 环比-0.2%，同比1.2%。7 月份蔬菜价格或将触底回升，猪周期向上格局确立，禽类价格有企稳回升迹象，预计7 月份CPI 将有所上行。6 月份生产资料价格涨跌云现，总体弱势运行。6 月份大宗商品尤兵是工业金属和国际原油回落，造成PMI 购进价格指数明显下滑。我们预计6 月份PPI 环比下跌0.1%，同比跌幅为4.5%。工业金属等大宗商品价格的回调预计延续到7 月中旬，油价仍将继续反弹，预计7 月份以后PPI 将有明显的改善。

3、流动性跟踪：资金面依然宽松

央行在6 月份重启逆回购操作，并调降逆回购利率；同时央行祭出定向降准+普遍降息的“双降”大招；而财政部在6 月份下达第事批1 万亿地方债置换额度，并开展了1000 亿的国库现金定存操作。总体来看，当前资金面较为宽松，但经济下行压力仍较大，加之偏低的物价水平，央行仍将维持宽松的货币政策，以巩固经济微弱企稳的态势，并引导实体经济融资成本的下降。6 月份，受到年中�S核的影响，短期资金价格有所回升，隔夜和7 天拆借、票据直贴利率均有回升；而长端利率相对稳定，10 年期国债收益率与5 月底持平，但大体处于3.6%的较高水平。6 月份人民币汇率走势平稳，即期汇率在6.20左右波动，而中间价大致维持在6.11 左右。