圆通速递(600233)

业绩高增长符合预期，龙头扩张蓄势待发

圆通速递发布年报预测，预计2016 年归母净利润13.5 亿元~14.5 亿元，同比增长88.2%~102.1%，业绩增幅符合我们预期。公司作为快递行业龙头充分受益于2016 年全行业的高增长。伴随顺丰和通达系均实现上市，快递一线龙头市占率有望提升，快递企业从单一C 端快递市场扩展至B 端市场意图明确，外延并购可期。

业绩维持预期内高增长

公司1-3Q16 归母净利9.76 亿元，由此折算4Q16 归母净利3.76 亿元至4.74 亿元，较4Q15 的2.05 亿元同比增长83.4%至131.2%，参考公司前三季度业绩同比增速90.7%，公司业绩增长依然保持较高增速，但未能够显着超预期。

受益于行业高增长，龙头地位稳固，差异化正在显现

快递行业全年实现业务量同比增长51.4%，收入规模达到3974.4 亿元，同比增长43.5%，圆通作为行业龙头充分受益。圆通在报告期内龙头地位稳固，2016 年双十一当天订单总量8098 万单、揽收5159 万票，分别获得行业第一。阿里巴巴的股东背景，发展航空货运的差异化竞争手段将使公司在未来在传统市场中保持稳固地位并实现差异化竞争，巩固其护城河。

各巨头均实现上市，扩张蓄势待发

目前快递行业龙头顺丰和三通一达均在接近时间点内实现上市。基于融资、规模因素，未来快递行业集中度有望实现提升，快递领军企业将同时受益于行业增长和市场份额的提升。同时，快递企业将不局限于服务C 端为主的快递板块，零担等超过万亿的存量物流市场较快递4000 亿的市场空间更加广阔，并且市场集中度低，已上市、具备基础运输能力和一定品牌影响力的快递企业进入服务B 端的物流市场协同效应显着，扩张蓄势待发。风险提示：资本扩张过快造成过度建设，而业务量增长低于预期。快递行

业价格战加剧，盈利快速萎缩。