天翔环境(300362)

事项：

1月23日，天翔环境公布员工持股计划并用现金收购中垣联合（北京）城乡规划设计有限公司50%股权与大庆海啸机械、成都西石大油田技术服务有限公司的部分资产。

平安观点：

高管员工共持股，对股价信心强：

继限制性股票、股权激励计划后，公司再度推出员工持股计划，将资本市场收益分享给更多员工，体现出对股价的坚定信心。

本次员工持股计划上限3920万元，拟向员工募集1960万元，并通过认购信托基金的次级份额，以1：1的杠杆购买并持有天翔环境股票。

本次信托计划由第一大股东邓亲华先生为优先级份额的权益实现与次级份额本金回收提供担保，确保员工无风险分享资本收益，以更高热情投入工作，为公司创造良好业绩。收购中垣联合获得双甲资质．PPP市场扩张加速：公司通过“收购+增资”的方式，以2500万元对价获取中垣联合50%股权与4g%表决权。中垣联合拥有城乡规划、园林景观两项甲级资质，有效弥补天翔环境在PPP项目前期规划、方案策划等领域的不足。中垣联合将在四川成立分支机构并提供生态修复、规划的业务支持，将极大加快天翔环境PPP业务扩张速度。

收购优质油田环保资产，弥补资源短板、加强业务长板：

公司共斥资4205.7万收购大庆海啸、西石大油田技术拥有的重大设备、知识产权及存货资产，并承接部分员工，卖方须保证核心团队的稳定，并促使核心团队与买方签署竞业禁止协议，充分保障买方权益。

大庆海啸拥有针对油气田生产过程中产生的固体废弃物（污油泥、泥浆等）处理领域领先的专有技术，具备一定处理设备的生产能力，并在该领域拥有经验丰富的研发、生产能力及团队。此次收购，天翔环境不仅获得了行业领先的专有技术及团队、现场运营管理能力和项目经验，还将通过收购核心团队极大弥补获取订单方面的资源短板。

西石大油服拥有针对油气田生产过程中产生的污水（采出水、压裂返排液等）处理领域领先的专有技术，具有国内油气田环保领域较强的研发团队。本次交易将提升天翔环境在油田环保领域研发创新能力，获得油田环保的采出水、压裂返排液及含油废水处理等领域领先的专有工艺技术及支持团队，并获得一定的现场运营管理人才和项目经验，有利于天翔环境的在油气田环保市场拓展和布局，为未来公司业绩带来积极影响。

投资建议：

本次收购弥补了天翔环境开展业务的两大短板。获得设计甲级资质，有利于公司在全国范围内加速PPP业务的扩张，并加快四川省内项目的推进。收购两大油气田环保公司的资产不仅弥补了公司获取油田环保项目资源上的劣势，还使公司承接了最优质的资源、技术与部分存货，推动公司两大主业加速发展。

维持对公司的盈利预测，假设BWT收购于2017年2季度完成，预计公司2016-2018年主营业务收入为8.8、28.8、47.9亿元，EPS为0.27、0.82、1.25元。考虑公司拥有优质资产、持续并购预期与技术溢价，给予公司12个月目标价30元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：订单获取速度低于预期。