铁汉生态（300197）

事件：1、公布“发行可转换债（预案）”，拟发行总额不超过11 亿元。2、发布“第二期员工持股计划（草案）”，总额不超过9 亿元。

拟发行11 亿可转换债，资金进一步充实，增加未来业绩弹性。预计可转债发行将会于17 年6 月份完成，预计下半年有望带动约100 亿订单，明年业绩再添弹性。

订单饱满，17 年订单及业绩有望延续高增长。2016 年已公告新接订单113.54 亿，同比增长216.73%,其中PPP 订单80.62 亿，占比71%。订单逐步印证公司高增长逻辑，PPP 订单占比逐步升高。预计2017年新接订单将会延续高增长，有望达200-300 亿量级。

第二期员工持股激励充分,大股东兜底彰显信心。“第二期员工持股计划”将认购“铁汉生态2 号”资管产品劣后级资金总额不超过3 亿元，“铁汉生态2 号”产品总额不超过9 亿元（杠杆比例1:2）。大股东刘水先生将承担动态补仓义务。相比第一期员工持股计划（1.9 亿）此次员工持股计划力度超出市场预期。

2016 年净利区间为4.9 亿至5.81 亿之间，符合市场预期，同比增长60%-90%。第四季度单季度净利有望达到2.5亿，单季度同比增速有望达87.97%（15年四季度净利为1.33亿，前三季度业绩同比增长67%）。

风险提示：PPP 订单落地不达预期的风险，宏观政策风险。

盈利预测、估值与投资建议：买入评级。我们预测16/17/18 年公司归母净利5.39/8.85/11.26 亿元，EPS分别为0.35/0.58/0.74 元,目前股价对应PE 为36/22/17 倍，2015-2018 年CAGR 为54.39%。综合考虑积极变化，给予目标价17.4 元（对应17 年30 倍估值）。