新纶科技(002341)

事件简评

新纶科技公布第一期股票期权激励计划草案，公司计划以股票期权的形式对包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干在内的 209 人进行激励。本次计划授予股票期权的行权价格为人民币 20.5 元，并拟向激励对象授予 1000万份股票期权，设计标的股票种类为人民币 A 股普通股，约占公司总股本的1.99%。本次激励计划彰显公司管理层对未来发展的雄心，我们认为公司新材料业务未来几年有望实现高速发展。

经营分析

本次股票期权激励计划彰显管理层发展雄心： 本次激励计划规模覆盖主要中高级管理人员及技术骨干，行权期包含 4 个会计年度；同时对于公司业绩的考核要求是以 2016 年净利润为基数， 2017-2020 年净利润增长率分别不低于 130%、 330%、 590%、 990%，以 2016 年业绩预告的中位数 5500 万进行估计，公司对 2020 年净利润的考核要求不低于 5.45 亿，我们认为此次草案充分表明了管理层对公司长期发展的信心。

公司传统主业平稳， TAC 膜进口替代空间广阔： 传统主业超净产品主要下游产业电子产品制造业景气度持续下滑，公司主动将超净工程业务向医药、食品领域延伸，维持该项业务平稳。 TAC 膜是 TFT-LCD 偏光片的重要原料构成，在全球拥有巨大的市场空间。目前我国 TAC 薄膜市场被日本富士写真和柯尼卡美能达等公司所垄断，国内进口替代空间巨大。新纶科技 TAC项目依托日本东山的合作协议，未来有望成为我国领先的 TAC 膜生产者。

切入铝塑膜制造领域 创造新盈利点： 铝塑膜是软包电池电芯封装的关键材料，技术壁垒极高，国内 90%市场被日本企业垄断，毛利率高达 60-80%，进口替代空间巨大。公司通过对 T&T 铝塑复合膜软包产品生产线、专利等的收购，在日本技术协助下将迅速实现国产化，市场前景十分广阔。

投资建议

公司新材料业务未来几年的高速将为公司业绩提供的强劲动力，同时传统主业提供安全边际。我们预计 2016、 2017、 2018 年公司摊薄后 EPS 分别为0.16 元、 0.25 元、 0.49 元。维持对公司的“增持”评级。

风险提示

新材料业务推广低于预期