博晖创新(300318)

事件：2017 年1 月18 日，公司公告2016 年业绩预告，归母净利润2,198.17 万元-2,495.22 万元，同比增长85%-110%。

点评：微流控推广放缓导致业绩略低于预期，微量元素检测+血制品驱动整体业绩快速增长。公司主业分为检测和血制品两部分，其中检测业务主要包括微量元素检测和微流控芯片，血制品业务主要来自收购的河北大安和广东卫伦两家企业：

检测业务：新生儿数量增加驱动原有微量元素检测稳定增长，微流控推广放缓导致利润贡献较低。（1）受益于新生儿数量的增加，公司原有微量元素检测从中报时就有明显增长（增速为12%左右），我们预测全年将继续延续两位数的增长；（2）微流控产品推广略低于预期，我们预计2016 年设备发货量在40-50 台，由于推广时间较短，仅半数可能正常上量，多数在医院处于比对和调试阶段，利润贡献较低。

血制品业务：河北大安有望完成业绩承诺，广东卫伦预计继续亏损。公司持有河北大安48%股权（2015 年6 月并表）、广东卫伦51%股权（2017 年开始并表），其中大安目前有人血白蛋白及肌丙两个品种，我们预计2016 年大安采浆量在70 吨左右，基本能够完成全年4704 万元的业绩承诺（归属于博晖创新2258 万元）；卫伦目前有人血白蛋白、静丙、肌丙、乙型肝炎人克疫球蛋白、破免、狂免等6 个品种，我们预计2016 年采浆量在50 吨左右，继续亏损。

微流控产品放量+血制品盈利能力提高，公司进入业绩高速上升通道。我们预计2017 年公司业绩将有较大提升：1、微流控产品实现从无到有的快速放量；2、组分调拨实施以及卫伦并表范围扩大。中期来看， 2018年大安血制品产品线丰富，血制品盈利能力恢复行业平均水平驱动业绩进一步快速上升。长期来说，微流控和质谱作为平台型企业，不断叠加新的检测项目，带领公司规模再上一个台阶。

盈利预测与估值：由于微流控产品推广进度略低于预期，我们下调了盈利预测，我们预计2016-18 年公司收入3.57、6.14、7.83 亿元，同比增长32.66%、72.06%、27.65%，归属母公司净利润0.23、0.90、1.48亿元，同比增长96.34%、285.62%、63.97%，对应EPS 为0.03、0.11、0.18 元。考虑到公司2015 年处业绩低点，未来微流控、血制品有望实现高速增长，2017 年净利润增速有望超过200%，当前股价对应2017年72 倍PE，2018 年44 倍PE，有能力快速消化现有的高估值，我们给予公司2017 年75 倍PE，目标价8.25 元，维持“增持”评级。

风险提示：产品研发失败风险，微流控芯片市场推广不达预期风险，血制品业务采浆量不达预期风险。