业绩简评

华贸物流公布 2016 年年度业绩预增公告，预计公司 2016 年实现归属于上市公司股东的净利润同比增加 70%-100%， 去年实现净利润 1.43 亿。 业绩预告基本符合预期。

经营分析

中特物流大幅提升公司业绩： 2016 年 3 月，华贸以非公开发行股票并募集配套资金的方式， 完成对于中特物流 100%股权的收购， 从而切入特种工程物流领域，中特物流成为华贸物流并表全资子公司。中特物流是国内电力工程物流行业的龙头， 盈利能力强。 2015 年前三季度，中特物流的毛利率达到 27%，并承诺 2016-2017 年净利润不低于 1 亿和 1.1 亿。

优化业务结构， 集中区域运力， 盈利能力不断提升： 2016 年大宗商品需求低迷之际，华贸果断缩减钢材产品的供应链贸易业务，优化业务结构。 一方面提高国际空运和仓储第三方物流业务的占比； 另一方面加大电子产品的供应链贸易服务，减少宏观经济对盈利冲击。 另外， 随着区域平台的深入，区域平台逐渐走向成熟，以区域去做集中运力采集和调配， 成本端改善显着。

市场化激励机制， 加速并购脚步， 提高企业竞争力： 华贸虽属央企，但通过员工持股和管理层股权激励计划，极大提高了公司经营管理效率。并且通过外延并购完善服务网络，进一步提高竞争力。 2014 年底收购德祥，进入进口仓储分拨业务，使得华贸在跨境物流领域的布局更加完整，有望进一步做大市场占有率。

盈利调整

我们预测公司 2016-2018 年分别实现归母净利润 2.8 亿、 4.4 亿、 5.2 亿元， 对应 EPS 分别为 0.28 元、 0.45 元、 0.52 元，对应 PE 分别为 33 倍、21 倍、 18 倍。

投资建议

华贸物流多元化物流格局初现， 业务结构不断优化， 坚定并购发展战略， 积极外延扩张。收购祥德集团 65%股权，致力于打造跨境综合物流业务， 协同和资源互补效果明显。 收购特种物流龙头中特物流， 大幅增厚业绩。 维持“买入”评级，目标价 15.0 元。