万科A(000002)

地铁集团拟接手华润所持股份，迈向共赢的第一步

1 月12 日晚间，万科公告，股东华润股份拟以协议转让方式，将合计持有的万科16.9 亿股全部转让给深圳地铁集团，交易价格22 元/股。转让完成后，华润方面不再持有万科股权。此次交易须国务院国资委批准。交易完成后，预计万科主要股东持股比例将分别为：宝能系25.40%，地铁集团15.31%，中国恒大14.07%，万科事业合伙人7.12%，安邦6.18%。

强强联合、战略协同，“轨道+物业”前景广阔

“轨道+物业”的发展模式，一方面有助万科接触到更多优质土地资源，这在核心城市土地稀缺、地价昂贵的背景下尤为难得；另一方面，轨道交通作为城市居民重要的通勤工具，也为万科在城市配套服务商的转型过程中提供了新的思路和可能。地铁集团和万科发挥各自优势，形成战略协同。

销售保持龙头地位，合理补充库存

虽然股权之争对万科的经营情况存在负面冲击，但万科在曲折中前行，依然完成了较好的业绩增长，2016 年销售规模3648 亿元，排名全国第2，同比增长40%，再次体现了管理层和全体员工的优秀能力。土地投资方面合理补充库存，在二线城市的投资金额占比进一步提升至70%以上。

预计公司16、17 年EPS 分别为1.96、2.55 元，维持“谨慎增持”评级

我们认为，万科目前处于发展的最好时期，2016 年跻身《财富》世界500 强，在住宅主业保持龙头地位的同时，物流地产、物业管理、长租公寓等城市配套服务业务也在蓬勃发展。股权之争的妥善解决、各方之间的多赢方案，将有助万科重回正常的发展轨道。

风险提示

政策收紧影响2017 年销售规模增速。与地铁集团合作进度慢于预期。